同飞股份研究报告：工业温控设备提供商_新能源发电与储能市场发展助力公司成长.docxVIP

同飞股份研究报告：工业温控设备提供商_新能源发电与储能市场发展助力公司成长 1. 产品布局四大系列，纯水冷却单元业务快速成长 1.1. 产品布局不断拓展，深耕工业制冷解决方案 三河同飞制冷股份有限公司于 2001 年在河北省三河市设立，2021 年在深圳证券交易所创业 板挂牌上市。自成立以来，公司一直致力于工业制冷设备的产品研发及业务发展，目前已主 要形成了液体恒温设备、电气箱恒温装臵、纯水冷却单元和特种换热器四大类产品。公司已 成为以数控装备（数控机床、激光设备等）及电力电子装臵制冷为核心业务领域的工业制冷 解决方案服务商。 公司通过了“质量、环境、职业健康安全”ISO 三体系认证，全面实行“5S”现场管理，年 生产工业制冷设备 8 万台，为西门子、埃马克、百超、特变电工等国内外知名企业长期配套。 公司积极实施“走出去”战略，2017 年在德国工业重镇斯图加特成立了全资子公司阿特孚 制冷有限责任公司，积极拓展海外业务。此外公司投资建设“精密智能温度控制设备项目” 与“智能流体控制设备项目”，并不断拓展储能温控、半导体热管理等应用领域。 股权结构稳定。截至 2021 年三季报，公司创始人、董事长张国山先生持股 33.17%，为公司 实际控制人。张浩雷先生为张国山先生之子，直接持股 29.86%，并通过三河众和盈企业管 理中心间接持股 0.17%。众和盈为公司的员工持股平台。此外交银施罗德基金参股 0.25%。 公司股权结构较为稳定。 产品布局四大系列。公司主导产品分为液体恒温设备、电气箱恒温装臵、纯水冷却单元、特 种换热器 4 个系列，主要包含：MCO 油冷却机、MCW 水冷却机、MCWL/TFLW 激光器专 用水冷却机、MCS 切削液冷却机、MCA 电气箱温湿度调节机、MEA 电气箱热交换器、MWA 空气/水热交换器、MEO 液压油热交换器、工业洗涤换热器和水冷柜等产品。涉及机床、电 子、军工、航空航天、汽车、船舶、轨道交通、通讯、电力、新能源、工业洗涤等各行各业， 产品销往德国、瑞士、捷克、日本等国家和中国台湾地区。 1.2. 业绩快速成长，2020 年纯水冷却单元业务收入同比增长 155.86% 受益于国内激光设备市场与国家电力行业尤其是新能源领域的良好发展，公司营业收入与归 母净利润快速增长。营业收入从 2017 年的 3.34 亿元提升至 2020 年的 6.12 亿元，CAGR 达 22.4%。归母净利润从 2017 年的 0.54 亿元增长至 2020 年的 1.25 亿元，CAGR 达32.3%。 2019 年由于公司主营业务毛利率略降、销售费用增长较多、信用减值损失/资产减值损失有 所增加，公司归母净利润同比微降。2021 年以来公司业绩继续增长，2021 年前三季度公司 营业收入同比提升 42.7%至 5.96 亿元，归母净利润同比增长 9.0%至 0.94 亿元。 分产品看，公司主营产品为液体恒温设备，并以电气箱恒温装臵、纯水冷却单元、特种换热 器作为补充。2020 年液体恒温设备、电气箱恒温装臵、纯水冷却单元、特种换热器营业收 入分别为 3.43、0.88、1.58、0.15 亿元。其中公司纯水冷却单元产品受益于电力政策的推动、 下游电力电子装臵行业的发展以及公司对该市场开拓加大了投入资源，销售收入实现快速增 长。2019 年及 2020 年纯水冷却单元业务收入同比增长率分别为 58.24%和 155.86%，占 比分别达到 14.79%和 25.88%。纯水冷却单元收入的快速增长，给公司带来新的盈利增长点。 公司毛利率与净利率较为稳定，保持在较高水平。由于 2018 年下半年至 2019 年末国际 贸易摩擦加剧、国内汽车需求增速整体放缓甚至下滑等因素对数控装备市场需求造成影响， 以及公司拓展市场面临的竞争加剧，公司不同类别产品价格出现不同程度的下降，2019 年 公司毛利率与净利率有所下降。2020 年公司毛利率为 38.0%，净利率为 20.4%。2021 年由 于原材料价格上涨，公司毛利率与净利率有所下降。 公司费用率整体较为稳定，2017-2020 年管理费用率与财务费用率较为稳定。2020 年公司 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 5.11%/8.73%/-0.07%。2021 年由于公司上市， 管理费用率有所提升。 公司现金流情况良好。2020 年公司经营活动产生的现金流净额/投资活动产生的现金流量净 额/筹资活动产生的现金流量净额分别为 1.07/-1.12/-0.01 亿元。2021 年由于公司上市，公司 投资活动产生的现金流量净额为-9.36 亿元，筹资活动产生的现金流量净额为 9.60 亿元。 2. 数控机床与激光设备市场稳步发展，电力电子装臵与储能市场迎扩 张机遇 2.1.