【重阳投资】2022年重阳投资下半年展望.pdf

重阳投资2022年下半年展望 重阳投资2022年下半年展望 时间：19:30-20:30 地点：腾讯会议 主讲人：王庆/陈心/寇志伟/谭伟 （重阳）  主持人开场简要介绍 尊敬的各位投资者、各位合作伙伴，大家晚上好，欢迎大家来到重阳投资2022年下半 年投资策略展望的直播间。距离上一次我们与大家见面已经有半年的时间了，在这半年的 时间里市场起起伏伏，疫情的反复，俄乌冲突，国内稳增长政策不达预期，美联储加息等 等，各种负面因素的叠加，市场在一季度经历了大幅调整，5月开始随着疫情趋于稳定， 以及投资者对内外部各种利空因素的消化，市场在二季度出现大幅反弹，大家更关注的应 该是重阳对后续市场的看法以及投资策略。  王庆总介绍最新宏观看法 线上的各位投资人以及合作伙伴，大家晚上好。下面的时间我们将给向各位汇报一下 重阳投资对资本市场形式和应对策略的一些最新研判。今年初我们也做了一次线上的策略 会是在1.12。当时我们汇报的是全年资本形式的展望，年初的策略会对市场前景和投资策 略做了几个判断。我们先回顾一下结论，我们当时提出，总体上我们觉得A股市场上的机 会大于风险，今年市场结构性分化为主要特征，但是结构性机会大于结构性风险，我们当 1 重阳投资2022年下半年展望 时提出一点，就是不排除指数型行情的机会。六个月之后，整体上是下跌的，风险大于机 会，显然没有出现指数型行情。但是另一方面，如果我们横向的看，全球股市今年几乎都 是下跌的，如果将全球股市跌幅从小到大排下来，A股和港股的表现实际上是靠前的，大 概是前四分之一。这个表现跟2021年是不一样的，2021年全球主要股市都是涨的，A股和 港股是跌的。今年A股和港股的表现，既有中国资本市场自身的因素，也有全球性因素， 而且全球性因素影响力不小。如果简单的看年初市场的点位和六个月之后市场的点位，两 个点位比较也有点过于简单，我们知道过程是非常曲折的，市场出现巨大波动，投资体验 也不好。过去六个月市场表现，再次提醒我们市场的投资充满不确定性，预测固然重要， 保持谦卑，倾听市场，应对突发事件更重要。  陈心总介绍最新看法 22年的投资展望时，我们判断我们的政策转向稳增长，经济基本回升。当时做这个判 断的重要前提是从历史情况，我们可以清晰地看到，当社融增长规模提升时，股市会有相 对好的表现，国内宏观流动性的指标，实际上是股市未来阶段非常具有指示性的指标。 今年年初，美股的表现结合通胀水平的超预期，我们也开始担心美联储加息可能会超 预期，果不其然，美国的通胀一路向上，美联储加息的步伐以及退出量化宽松的节奏也都 提前，对市场整体的风险偏好也造成影响。2月末，俄乌冲突的爆发，对本身能源的通胀 压力带来新的不确定性。第三个就是上海疫情，尽管政策转向的大方向上没有改变，但是 应对以外的突发事件，内部也迅速调整了我们的战术应对。 第一次仓位下调是2月初，仓位降到30%，因为突发事件的出险，市场可能会出现中 等级别的调整，以月来计算的调整是非常大概率发生的，我们迅速降低了仓位的指引。同 2 重阳投资2022年下半年展望 时，在组合上做出调整，更倾向于防守的一端调整。市场跌倒3月中，当时市场很多人认 为风险释放差不多了，市场政策面也给出了利好的信号，当时判断的市场的风险释放其实 还不是特别充分，政策和市场可能很难走到一致，市场可能还要进一步下跌。 当时我们做了第二次仓位的指引，在下限保持在30%的基础上，进一步降低上限，继 续持有前一阶段比较抗跌的股票，在市场泥沙俱下的情况下，抗跌的股票有补跌的可能， 我们进一步降低仓位的指引。那时，上海的疫情还没有开始，没想到上海疫情也成为对市 场风险偏好主要降低的因素，市场又经历了3月持续的下跌，4月持续的调整。随着市场 不断地调整，泥沙俱下的情况下，我们也感受到很多长期看好的优秀公司，从以前只敢仰 慕跌到让人喜欢的水平。5月初，我们觉得市场风险的释放已经比较充分了，结构性的机 会已经相当显著，那时我们不知道