船舶行业错位的供给侧改革红利，制约的海外产能扩张.pdfVIP

为什么这次不一样：需要关注供给端的变化 上一轮周期从2003年开始到2008年结束 ，此后进入了漫长的下行周期。期间行业经历了痛苦的去产能过程。船厂接单有对应的船位排期 ，使得完工量 高点滞后了新接订单高点3-4年时间。在2011年 ，全球年完工量达到了历史最高的1.7亿载重吨。从2008年至今十余年的时间里 ，行业也有过数次乍暖 还寒。为什么我们认为这次不一样 ，2021年会是新一轮船舶大周期的起点 ？ 一方面 ，需求端来看 ：后一个十年整体需求中枢将较前一个十年显著上移。碳中和背景下2023年即将生效的EEXI和CII对旧船提出了更高更迫切的更新 需求。下游不管是干散货运还是油运整体盈利中枢都显著改善 ，也将进一步催化船东换船需求。 更重要是供给端：从产能周期角度行业已经进入第三阶段 ，产能出清的尾声 ，行业开始出现了明显的供需缺口。因为漫长的产能出清有其节奏 ，此前 数次乍暖还寒实际行业产能利用率仍低。另一方面 ，我们认为本轮复苏周期供给端中期仍将是偏刚性的 ，中长期盈利中枢与长度均有望长期改善。 2007年，全球年新接订单达到最高的2.7亿载重吨，之后周期逐步下行 2011年，全球年完工量达到历史最高的1.7亿载重吨。