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2022年小分子药物行业龙头企业财务与估值分析 1、小分子药物行业龙头企业迪哲医药财务分析 收入分析：公司作为一家创新药研发公司，尚未有产品上市销售，无主营业务收 入。公司营业收入均为其他业务收入，2018 年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年 1-6 月分别为 3,941.92 万元、4,101.75 万元、2,776.08 万元和 309.97 万元。公司 其他业务收入主要为向 AZAB 及其关联方收取的技术服务费。2018 年度、2019 年度、2020年度和2021年1-6月，公司营业成本均为其他业务成本，分别为3,414.68 万元、3,582.52 万元、2,429.87 万元和 271.87 万元。其他业务成本主要为向 AZAB 及其关联方提供技术服务发生的成本。 毛利率分析：2018 年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年 1-6 月其他业务毛利率 分别为 13.38%、12.66%、12.47%和 12.29%，较为稳定。公司提供的技术支持服 务并非公司主营业务，且同行业可比公司不存在该同类型服务。 销售费用率分析：目前公司无产品上市销售，故无销售费用。 管理费用率分析：2018 年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年 1-6 月，公司管理 费用金额分别为 2,014.75 万元、3,436.61 万元、32,713.32 万元和 3,889.61 万元。 公司管理费用主要由股权激励费用、职工薪酬费用、专业服务费、IT 及办公费用、 租赁费等构成。公司 2020 年度管理费用大幅增长主要是由于当期产生了股权激励 费用。公司职工薪酬不断增长，主要原因为公司在发展过程中不断引进各类管理 人才，公司管理人员数量及其薪资水平持续增加所致。公司管理费用专业服务费包括法律咨询、中介机构费用等。2019 年以来，公司专业服务费不断增长的原因 为公司因 A 轮融资、股份制改革等事宜，相关费用支出增长较大。公司 IT 及办 公费用较为稳定，主要系公司在发展过程中建设 IT 系统和日常办公发生费用所 致。公司租赁费用基本保持稳定，主要为公司向阿斯利康中国租赁房产及相关物 业等所产生的费用。 2020 年 7 月，经公司董事会决议通过，以 2020 年 7 月 27 日为授予日，由公司向 符合资格的员工实施股权激励。持股平台无锡迪哲认缴及受让公司合计 15.9588% 的股份，并于授予日将其全部授予给上述激励对象。激励对象支付的认购价款 1,537.57 万美元与授予股份公允价值的差额 5,685.90 万美元，等值于约人民币 39,817.77 万元确认为股份支付费用，股份支付费用按照被授予员工的工作岗位、 职责范围分摊至管理费用和研发费用，其中 2020 年分别计入管理费用 27,894.33 万元和研发费用 11,923.44 万元。 2020 年 12 月，经公司董事会决议通过，以 2020 年 12 月 15 日为授予日，公司向 符合资格的员工实施期权激励。根据期权激励计划，公司授予共计 12,600,000 股 的股份期权，行权价为每股人民币 1.26 元。公司聘请第三方估值机构协助其评估 该等期权的公允价值评估，采用蒙特卡罗模拟方法进行期权价值评估，每一个行 权期的期权对应的评估公允价值分别 8.79 元、6.67 元及 5.44 元，计算得出的第一 个行权期、第二个行权期及第三个行权期的期权公允价值分别为 3,765.64 万元、 2,773.39 万元和 2,261.95 万元；因上述期权激励计划产生的计入 2020 年度的股份 支付费用 233.79 万元、计入 2021 年 1-6 月的股份支付费用 2,767.87 万元。 研发费用分析：2018 年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年 1-6 月，公司研发费 用金额分别为 21,020.42 万元、42,143.56 万元、43,949.48 万元和 25,773.69 万元。 公司研发费用主要由研发服务费、职工薪酬费用、实验材料及耗材、折旧费和摊 销费用、租赁费、股权激励费用等构成。2018 年度、2019 年度、2020 年度和 2021 年 1-6 月，公司研发费用呈增长趋势，主要原因为：（1）随着公司在研项目的研 发数量、研发进程不断推进以及研发人员人数不断增长，公司 2019 年研发服务费、 职工薪酬费用、实验材料及耗材等相关费用较前一年度稳定增长；2020 年公司研 发服务费有所下降，主要由于公司核心在研产品的 CMC 阶段性开发及毒理研究 等研发内容已趋于完成、公司对外转让 DZD3969 项目故停止相关研发活动等因素 所致；（2）因研发用固定资产折旧和知识产权摊销导致折旧费和摊销费用