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2022年调味品行业发展现状及趋势分析 1. 千禾味业：调味品行业零添加概念先行者 1.1. 历史沿革：川渝起家，转战调味 千禾味业食品股份有限公司成立于 1996 年，地处东坡故里四川眉山。历经 二十余载，公司发展成为国内调味品和食品添加剂双龙头，生产以酱油、食醋、 料酒为主的调味品系列产品和以焦糖色为主的食品添加剂系列产品。近年来，千 禾焦糖色业务占比逐渐下降，公司聚焦调味品，坚持以“匠心酿造中国味道”为 使命，旨在将“千禾”打造成高品质健康调味品第一品牌。公司独辟蹊径，深耕 零添加酿造发酵工艺，凭借“零添加”系列产品，实现差异化竞争，立足西南大 本营，持续迈向全国化。 1996-2001：成立伊始，焦糖色起家。 1996 年 1 月，伍学明和伍超群先生共同出资，设立“恒泰实业”（全称“四 川省恒泰食品添加剂实业有限责任公司”），即为千禾味业前身。自此，公司持续 从事焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售，成为国内焦糖色主要生产企业。 2001-2008：延伸下游，切入调味品。 2001 年，公司向更具发展潜力的焦糖色下游拓展，开始从事酱油、食醋等调 味品的研发、生产和销售。 2006 年，恒泰实业与四川千禾、品源生物三方签订《合并协议》，“恒泰实业” 变更为“四川恒泰”，注销四川千禾、品源生物。其中，四川千禾系 2001 年 8 月 成立的四川千和香（2003 年 3 月更名为“四川千禾”），主要生产销售调味品等； 品源生物成立于 2004 年 1 月，业务涵盖饲料添加剂、食品加工机械、日化、五 金、塑料等等。 2008-2013：首推零添加，扎根西南快速发展。 2008 年，公司率先推出零添加系列产品，定位中高端，挖掘零添加蓝海，谋求差异化竞争。2012 年 2 月收购四川吉恒，负责西南地区 KA 和主要地方连锁超 市等现代渠道的销售。同年 4 月，公司进行股份制改革，由“恒泰实业”变更为 “千禾味业”。截至 2013 年底，四川吉恒已完成与西南地区 KA 和主要地方连锁 超市的合作。借助零添加，公司扎根西南市场，精耕细作，2014 年已在川渝地区 市占率名列前茅，积累较高的品牌知名度和美誉度。 2013-2018：加速全国化，聚焦三大调味品类。 2013 年，公司川渝地区经销商发展趋于成熟，开始进军西南以外地区市场。 下半年，公司发力华东市场，签约上海汇鲜堂食品销售有限公司，在华东地区 KA 和地方连锁超市独家经销“千禾”牌酱油、醋产品，同时通过上海荣进实业有限 公司在华东市场进行推广和促销（汇鲜堂和荣进为同一控制下企业）。至 2018 年， 华东市场收入已过亿，实现快速突破。 聚焦调味品，焦糖色业务占比逐渐下降。据 2014 年招股书申报稿，彼时公 司为国内焦糖色主要生产厂家，焦糖色产品品质、着色效果在国内处于领先水平， 所生产的酿造型焦糖色多用于酱油、醋、黄酒等酿造产品（以及少量双倍焦糖色， 用于碳酸饮料等），2013 年前五大下游客户包括海天、李锦记和美味鲜。而 2013 年至 2018 年，以酱油、醋、料酒为主的调味品业务高速发展，公司焦糖色业务 占比由 52.2%下降至 17.4%，酱油占比由 25.5%提升至 57.1%。 2016 年，公司登陆 A 股，募集资金主要用于“年产 10 万吨酿造酱油、食醋 生产线项目”，避免产能掣肘未来发展，为调味品发展壮大和全国化奠定基石。 2018-至今：战略聚焦零添加，高鲜为辅。 战略升级，高端旗帜鲜明。2018 年公司战略聚焦零添加，同步拓展高鲜产品， 进一步明确“以零添加为核心，高鲜酱油为辅”的产品策略。公司主打的窖醋和 年份料酒系列产品亦均为零添加，零添加品牌形象深入人心。 外延加码，形成犄角之势。2019 年，公司收购镇江恒康酱醋，旨在打造华东 地区生产基地，与原有华东地区调味品市场布局相辅相成，有利于加强华东市场 精耕，提升综合竞争力。 披沙拣金，只取调味一瓢。2020 年，千禾调味品业务维持高增，公司年报主 营业务收入中已不再单独披露焦糖色（占比低于 10%）。从停产食用酒精、停产 冰醋酸，到如今焦糖色主业淡出，公司已基本完成调味品业务转型，2020 年调味 品收入占营业收入约达 88%。 1.2. 股权结构：股权集中，激励到位 伍氏家族控股，民营企业，股权集中。创始人伍超群先生担任董事长兼总裁， 为公司实际控制人，持有 37.09%的股份；伍建勇先生为第二大股东，持股 9.83%； 伍学明先生为第十大股东，持股 0.84%。其中，伍超群与伍学明乃兄弟关系，伍 学明与伍建勇乃父子关系；三人合计持有股份 47.13%，占据绝对控股地位，主导 公司经营决策。 推行股权激励，助力长期发展。2017 年公司推行限制性股票激励计划，对包 括董事、高管、中层管理人员及核