2021年平衡车行业龙头企业核心竞争力分析.docx

2021年平衡车行业龙头企业核心竞争力分析 一、公司概况：智能短程移动设备龙头 1.1、业务布局：始终围绕“简化人与物的移动” 公司是国内智能短程移动设备龙头公司。公司成立于 2012 年，秉承“简化人与物的 移动，让生活更便捷”的宗旨，公司业务布局始终围绕智能短程移动设备开展，业务可以 分为，（1）移动人的智能设备：公司先后推出电动平衡车、电动滑板车两个品类的产品， 并成为这两个领域的全球龙头。2019 年之后，公司陆续推出电动两轮车、全地形车等新品 类的产品。（2）移动物的智能设备：公司从 2014 年开始研发服务机器人。2017 年，公司 推出智能配送服务机器人。2021 年，公司推出割草机器人。目前，公司产品已经销售至 100 多个国家和地区。 高禄峰先生和王野先生为公司的实际控制人。公司采用 AB 股模式，A 类普通股对应 1 个投票权，B 类普通股对应 5 个投票权。截至 21H1 末，高禄峰先生持有公司 11.92%的 股份（B 类股），占投票权的 29.35%；王野先生持有公司 13.84%的股份（B 类股），占投 票权的 34.09%。目前仅高禄峰先生和王野先生持有 B 类普通股，其他投资者都持有 A 类 普通股。两人签署《一致行动人协议》，合计持有公司 63.44%的投票权，为公司的实际控 制人。此外，红杉通过 Sequoia 持有公司 15.12%的股份，小米通过 People Better 持有公 司 9.82%的股份，顺为通过 Shunwei TMT 持有公司 9.82%的股份，Intel 持有公司 2.99% 的股份。 1.2、财务表现：品类扩张带动业绩快速增长 收入持续高增长，2020 年公司开始实现盈利。2018/19/20 年，公司实现收入 42.5/45.9 /60.0 亿元，实现归母净利润-18.0/-4.5/0.7 亿元。2018 和 2019 年归母净利润为负是因为： （1）可转换可赎回优先股的公允价值变动，（2）股份支付费用。如果调整回这两项的影响， 2018/19/20 年归母净利润为 5.6/2.4/3.7 亿元。公司于 2019 年 4 月已经将优先股转为 A 类 普通股，2019 年 6 月 30 日后的会计期间公司将不再受到优先股和可转换债券公允价值变 动损失的影响。21Q1-3，公司实现收入 72.0 亿元（+66.8%），归母净利润 3.9 亿元 （+356.8%），扣非归母净利润 3.5 亿元（+390.7%）。 电动滑板车和电动平衡车是目前公司的主要收入来源，新业务在爆发前夜。2020 年， 电动滑板车和电动平衡车共计实现收入 52.6 亿元，占收入的比例为 87.7%；21H1，这两 项业务收入为 37.3 亿元，占收入的比例下降至 79.1%。最近三年，公司内部储备了多个新 业务，都处于爆发前夜，2020 年和 21H1，电动两轮车业务实现收入 4.3 和 5.1 亿元；服 务机器人业务实现收入 0.07/0.04 亿元；全地形车业务实现收入 0/1.4 亿元。 目前公司毛利率维持在 24%-30%。2018/19/20年，公司毛利率为28.9%/27.4%/27.7%。 分产品看，2020 年，平衡车滑板车/电动两轮车/服务机器人的毛利率分别为 27.1% /18.3%/38.4%；分别渠道看，2019 年，小米渠道/ODM 渠道（共享类）/自主品牌渠道的 毛利率分别为 15.1%/38.9%/44.3%。2020 年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.5%/8.0%/7.7%/1.2%。 图：公司毛利率 1.3、成长逻辑：从 1 到 N，动态视角看公司发展 公司已建成智能短程移动和智能服务机器人两大业务主线。自成立以来，公司已推出 电动平衡车、电动滑板车、电动摩托/自行车、智能酷玩产品、共享 BU 产品线、全地形车、 配送机器人、割草机器人等多条产品开发线。在过去产品研发的过程中，公司积累了自平 衡控制技术、双余度热备份电机控制技术、高可靠双重保护电池管理技术等一系列国内外 领先的技术。 公司不应该被静态地定义为做某一具体产品的公司，而需要从动态视角看待公司发展。 公司的目标市场是短距离出行领域，公司从移动人和移动物两个角度着手，持续推出新产 品（见下图）。（1）技术维度：公司围绕掌握的自平衡技术、轮式移动技术、电池管理技术、 视觉/语音识别技术、自主避障技术等，持续研发和推出创新型产品。（2）品牌维度：公司 针对不同产品的技术和目标市场的特性，采用不同的品牌策略。国内市场以 Ninebot 品牌 为主，海外市场以 Segway 品牌为主，同时辅以米家、共享等 ODM 渠道。 二、九号公司核心竞争力分析：持续创新的基因，国际化的品牌 2.1、技术能