油料季报：进退维谷.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 第1章行情回顾4 \o Current Document 第2章美豆价格影响因素5 \o Current Document 2.1美豆库存消费比高企5 \o Current Document 2. 2南美豆产量恢复性增长6 \o Current Document 2. 3美豆出口销售下降7 \o Current Document 2. 4基金持仓维持净空8 \o Current Document 5展望论坛与天气影响博弈8 \o Current Document 6种植意向报告意外低于预期10 \o Current Document 7季度库存创历史同期新高 11 \o Current Document 8行情展望与操作策略11 \o Current Document 第3章豆粕价格影响因素12 \o Current Document 3.1中美贸易谈判积极推进12 \o Current Document 2生猪存栏受创，豆粕消费下降13 \o Current Document 3大豆到港预期增加，供给较为宽松14 \o Current Document 4豆粕需求不佳，库存或将增加15 \o Current Document 3.5行情展望与操作策略 16第4章菜粕价格影响因素16 \o Current Document 中加关系紧张，原料供给趋紧16 \o Current Document 2南方阴雨弥漫，新季菜籽预期减产17 \o Current Document 4.3淡水鱼价格或将回暖18 \o Current Document 4豆菜价差缩窄,限制菜粕涨幅19 \o Current Document 5行情展望与操作策略20 \o Current Document 第5章国产大豆价格影响因素20 5.1中央一号文件提出大豆振兴计划20 \o Current Document 2国储收购价随市场价格逐步下调21 \o Current Document 3黑龙江2月末启动玉米大豆储藏收购22 \o Current Document 4黑龙江公布2019年大豆种植者补贴标准23 \o Current Document 5注册仓单高企,价格压力加大24 \o Current Document 6进口大豆仍将影响国内大豆市场25 5.7行情展望与操作策略262.7季度库存创历史同期新高 图2.7.1：美豆季度库存数据（单位：千蒲式耳） 数据来源：USDA南华期货研究所 2018/19年度美豆产量再创新高至45.44亿蒲，以及中美经贸摩擦影响，美豆对华出口呈现明显下 滑，美豆全年出口销售数据不及往年同期，致使USDA月报以及12月末季度库存数据均维持高位，在 3月末季度库存报告中也不例外，截止3月1日大豆库存27. 16亿蒲式耳（市场预期26. 83亿蒲式 耳，预估区间20. 95-27. 97亿蒲），去年同期的21.09亿蒲式耳；玉米库存86. 05亿蒲式耳，高于市场 预期的83. 36亿蒲式耳。 虽然本次报告数据基本符合市场预期，报告公布后美豆盘中略有反弹，但是美豆季度库存创出近 年来同期历史新高，在庞大的库存压力下，美豆反弹力度有限，叠加受到美玉米期价大跌拖累，美豆 指数尾盘下破900美分，跌幅0.58，。从历史美豆出口销售数据来看，二季度陈豆销售处于季节性低 位，但今年与往年不同的是，美陈豆库存量充裕，后期应重点关注中美贸易关系的演变，如果中美双 方在4月份达成贸易协定，我国恢复对美豆的进口，那么美豆高库存或将得到局部缓解，届时将提振美 豆期价。如果尚不能达成贸易协定，预计美豆庞大的库存压力短时期难以消化，但是在利空出尽的前 提下，对期价不会掀起太大波澜。 8行情展望与操作策略 一季度美豆期价在890-950美分区间震荡，主要原因是美豆库存维持高位，拖累美豆价格。虽然目 前中美贸易磋商在积极推进，但是在没有达成最终协议前仍存在不确定性，而且二季度南美新豆集中 上市，在压榨利润的驱动下，我国油厂更青睐巴西大豆，挤占美豆的出口份额，以及近期美国中西部 发生严重的洪涝，预期玉米播种面积转种大豆，这样意外情况成为近日利空美豆的因素。美豆出口方 面，2月22日我国承诺再次进口美豆1000万吨，以及4月底中美两国首脑或将举行会晤，假设两国贸 易协议顺利推进，那么美豆库存压力得到局部缓解，届时提振美豆期价。总体来看，预计二季度美豆将 在860-950美分区间震荡。 请务必阅读正第3章豆粕价格影响因素 3.1中美贸易谈判积极推进 中美贸易摩擦自2018