仪器仪表行业：工业复苏预期增强，工控迎来加配良机.docxVIP

国金证券 SINOLINK SECURITIES行业深度研究 内容目录 TOC \o "1-5" \h \z \o "Current Document" 一、3月PMI重回荣枯线以上，中小型企业经营向上恢复趋势明显4 \o "Current Document" 二、3月中小型企业生产、订单两项核心数据大幅回升，产业调研显示工控需 求环比向上改善6 \o "Current Document" 三、国家政策呵护下中小企业经营转暖预期提升，改扩建需求落地进而拉动 OEM需求释放8 四、建筑业PMI快速回暖表达在施工加快，地产竣工产业链关注低压电器.12 五、投资建议和盈利预测 14 \o "Current Document" 六、风险提示16 图表目录图表1:大中小型企业PMI比照4 图表2:各工业环节PPI情况比照5图表3:服务业和建筑业两大非制造业PMI 5 图表4:大中小型企业生产PMI比照6图表5:大中小型企业生产PMI比照 6 图表6:三月份生产恢复强度高于新订单恢复强度7图表7：中小型企业生产经营活动预期3月份大幅攀升8 图表8:国务院、党中央采取多项措施降低中小企业税费并缓解融资难问题.8图表9:工控by季度增长情况9 图表10:中下游制造业代表的OEM型市场需求在2018年大幅下降9图表11:伺服产品增速大幅下滑反映了电子、机器人等高端OEM市场的快速下 滑10 \o "Current Document" 图表12： 2019年中游制造业将托底OEM增长 10 图表13：80年代以来研究与试验开展经费的两轮高点11图表14： 2017年科学技术支出增速快于公共财政支出 11 图表15:建筑业PMI核心指标新订单明显回升 12图表16:社会融资大背景逐步宽松，施工进度将加速 12 图表17：房屋新开工、竣工、施工面积累计同比增速 12图表18：建筑业PMI和房屋施工拟合程度较高 13 图表19:施工面积和竣工面积剪刀差全年有望收窄 13图表20：挖掘机依旧处于较高景气度，印证基建和房地产投资向上趋势.???13 图表21：重点推荐公司估值14图表22:汇川技术PE-Band （基于HM） 14 图表23:宏发股份PE-Band （基于TTM） 14图表24:信捷电气PE-Band （基于TTM） 14 图表25:英威腾PE-Band （基于HM） 14?2? O国金证券 SINOLINK SECURITIES行业深度研究 2020年成为新一轮工控提速里程碑：尽管行业需求受到经济环境影响有所波 动，但“中国制造2025”大方向是不变的，是落实工业化和信息化深度融合、打 造制造强国的战略举措。每年的中央经济会议和政府工作报告不止一次强调 制造 业转型升级。中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造 大国向 制造强国转变已经成为中国制造未来前进的目标和方向。因此从长期来看，工控 自动化始终存在人口红利丧失这一根根源动力，也存在研发费用和科技支出驱动 的技术升级这一关键发动机。 图表13: 80年代以来研究与试验开展 图表13: 80年代以来研究与试验开展经费的两轮高点、 图表14: 2017年科学技术支出增速快于公共财政支出 20,000 15,000 10,000 5,000 20,00015,00010,0005,000T00Z 866T S66T Z66T 6861 986T m86T 086T O60%140%20%0%-20%001研究与试验开展经费支出（亿）来源：wind、国金证券研究所 20,000 15,000 10,000 5,000 T00Z 866T S66T Z66T 6861 986T m86T 086T O 60% 140% 20% 0% -20% 00 1 研究与试验开展经费支出（亿） 来源：wind、国金证券研究所 寸 z o O O rd O O O (N Z 研究与试验开展支出同比 3Z.I0ZTO'IOZZ.0—9I0ZzolnIOZ 科学技术支出累计同比（％） 公共财政支出累计同比（％） 来源：wind、国金证券研究所 -11? 国金证券 SINOLINK SECURITIES 国金证券SINOLINK SECURITIES行业深度研究 国金证券 SINOLINK SECURITIES 四、建筑业PMI大幅回暖表达建筑施工加快，地产竣工产业链关注低 压电器 核心结论：3月份建筑业PMI进一步回暖，对应房屋施工面积累计同比增 速不断提升。2019年开工面积和竣工面积剪刀差收窄是大大概事件，竣工面积 增速及剪刀差收窄幅度将决定低压电器在地产端应用弹性大小而不是方向。 3月建筑业PMI进一步回暖，环比2月份+2.5pct,且建筑业新订单指数达 到57.9 （环比