钛行业深度报告：供需共振，钛进入新一轮上升通道.docxVIP

投资聚焦研究背景 钛行业在国民经济开展中具有重要的地位，对国防、经济及科技的开展 具有战略意义，是支撑尖端科学技术进步的重要原材料产业，也是国民经济发 展和产业升级换代的基础产业。我国极为重视钛行业的开展，钛行业受到国家 和各级地方政府的支持，陕西省将其列为经济支柱产业，良好的政策环境对钛 行业及公司长远开展形成了有力的支持。 在这背景下，2018年下半年，我们实地调研了众多产业链相关公司， 分析了全国钛供需情况和开展历史，经过深入思考和推演最终凝练出本篇报 告。 创新之处 1）钛矿主要用于生产钛白粉、电焊条、海绵钛等。其中钛白粉行业是 钛矿的最大用户，其需求量占我国钛矿总用量的85%左右。通过比照钛精矿 价格走势与钛白粉价格走势，我们发现两者存在高度的一致性，亦即钛精矿价 格受钛白粉价格影响明显。 2017年海绵钛价格的上涨为本钱推动型。生产海绵钛的四氯化钛及 镁锭价格上涨，导致了本轮海绵钛价格的大幅上涨。 2019-2021年，海绵钛价格的上涨不仅仅受本钱推动，更主要受下 游需求放量提振。新兴需求：近年来，“大飞机计划”、蓝色海洋战略等相 继提出，航空航天、海洋工程受益。航空航天方面，我们预计至2020年， 我国航空航天用钛量可达1.38万吨，三年复合增长率为15.40%;随着C919 适航证的取得，民用飞机用钛量将逐步增长，未来航空用钛可期。海洋工程 方面，得益于海洋油气开采、海水淡化、船舶等的开展，2020年海洋工程用 钛量可达5652吨，三年复合增长率7.13%。传统需求：化工方面，在环保 趋严形势下，化工产能受限，预计至2020年化工用钛为3.56万吨，三年复 合增长率为14.23%。电力方面，得益于“十三五”规划和《核电中长期发 展规划（2011-2020年）? ,预计至2020年带来约2100吨/年的钛消费 增量，钛消费量为8792吨，三年复合增长率为9.52%。我们预计2020年 钛材总消费量达8.21万吨，三年复合增长14.19%,钛材进入繁荣期。 投资观点 供给端，环保趋紧、产能出清导致海绵钛供不应求趋势，价格逐级传导；需 求端，随着“大飞机计划”、“空间站计划”、“舰船建造计划”等实施，航空 航天、海洋工程等高端钛材需求增长明显。供需共振利好高端钛材企业。推荐宝 钛股份、西部材料。 外需：2016年以来，出口成为拉动钛白粉需求的另一增长点。2017年我国钛白粉出口量为83.00万吨，较2009年增长了 7倍，出口占比提高至25%。 截至2018年9月，我国出口钛白粉71.27万吨，同比增长20.00%。 图11:钛白粉出口变化资料来源：Wind图 图11:钛白粉出口变化 资料来源：Wind 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%资料来源：Wind, 资料来源：Wind,百川资讯 资料来源：Wind,百川资讯我国钛白粉主要出口国家有印度、韩国、巴西、美国、印尼等，新兴经济体 占比较 资料来源：Wind,百川资讯 其他 48%印度 11%与米四业I尹朋 4% 4%4%图 其他 48% 印度 11% 与米四业I尹朋 4% 4%4% 基于1）内需：房地产行业处于政策高压状况，增速放缓。2）外需：钛白粉 出口大幅增长，但占比仍然较低，对钛白粉行业拉动作用有限。3） 2019、 2020年钛精矿产量平均增速在8%以上。我们认为钛白粉需求减弱，钛精矿 产量上升，供需趋于平衡，价格稳定运行。 2.4、四氯化钛价格依旧看好，海绵钛量价齐升241、四氯化钛：供需不平衡加剧，价格依旧看好 截至2019年2月15日，四氯化钛价格（辽宁）为7600元/吨，较2018年 年初6200元/吨上涨22.58%。 图14:四氯化钛价格走势（元/吨）山东精四氯化钛 ―辽宁精四氯化钛 山东精四氯化钛 ―辽宁精四氯化钛 山东精四氯化钛 ―辽宁精四氯化钛9000200010000 | 山东精四氯化钛 ―辽宁精四氯化钛 9000 2000 1000 0 |???? 2014/3/12015/3/12016/3/12017/3/12018/3^ 资料来源：百川资讯2018年四氯化钛价格上涨动力由原材料支撑转为供给受限、需求上升，四 氯化钛价格或将继续维持高位。我们的逻辑如下： 2017年四氯化钛价格变化与钛精矿价格变化趋势一致，因此我们判断 2017年四氯化钛价格上涨主要因为钛精矿等原材料价格上涨，为本钱支撑 型。2018年，四氯化钛价格走势与钛精矿价格走势出现较大偏差，四氯化 钛价格由本钱支撑转为供需不平衡支撑。 图15:四氯化钛与钛精矿价格走势（元/吨）9.000 8,0007.000 6,0005,000 4,000 3.000 2.0001.000 0?车上米音石广＞50%:四JII四氯化钛:山东 资料来源：百川资讯