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可转债定价研究 郑振龙 厦门大学金融系 第一页，共三十五页。 2005.4.1 主要内容 一、可转债概述 二、公司和投资者行为分析 三、可转债定价 四、结论与建议 第二页，共三十五页。 一、可转换债券概述 可转债的简单定义 可转股债的持有者有权将此债券兑换成预定数量的发行公司的股票。 可转债的特性 首先是债 同时又参与股票价格的升值 (equity appreciation participation) 信用产品 第三页，共三十五页。 可转债的市场价格特征 第四页，共三十五页。 可转债分解（1） 可转债＝债券＋股票看涨期权 可转债＝股票＋股票看跌期权（保险） 第五页，共三十五页。 可转债分解（2） 普通公司债多头 可转股（投资者的期权） 可赎回条款（公司的期权） 可回售（投资者的期权） 附加回售（投资者的期权） 调低转股价（公司的期权） 利息补偿 第六页，共三十五页。 二、公司和投资者行为分析 公司行为分析－中国的特殊性 投资者行为分析 第七页，共三十五页。 可转债发行公司决策目标分析 中国资本市场的特殊性： 首先，中国的股票市场是一个以非流通国有股、法人股占主导地位的特殊市场。公司控股股东的最终目标是实现公司每股净资产价值的最大化。 其次，中国的股票价格存在较大的泡沫，市场股票价格大大高于公司价值。因此，转股对控股股东是