久期与凸度-固定收益答案.docx

PAGE PAGE 1 固定收益证券练习题：久期与凸度 1、已知一种息票利率为 6% 的债券每年付息，如果它离到期还有3 年且到期收益率为 6% ， 求该债券的久期。如果到期收益率为10% ，久期又为多少？ 答：题目没说债券面值，则默认为 1000。当到期收益率=6% 时，计算过程如下： 时间 现金流 现金流的现值 现值乘时间 1 60 56.603774 56.603774 2 60 53.399786 106.79957 3 1060 889.99644 2669.9893 小计 1060 1000 2833.3927 久期=2833.39/1000=2.833年。 当到期收益率=10% 时， 时间 现金流 现金流的现值 现值乘时间 1 60 54.545455 54.545455 2 60 49.586777 99.173554 3 1060 796.39369 2389.1811 小计 1060 900.52592 2542.900 久期=2542.90/900.53=2.824年。 2、把下列两类债券按久期长短排序。 债券A ：息票利率 8% ，20 年到期，按面值出售；债券B ：息票利率 8% ，20 年到期， 折价出售。 债券 A ：不可赎回，息票利率 8% ，20 年到期，按面值出售；债券B ：可赎回，息票利率 9% ，20 年到期，也按面值出售。 答：两者均为A 大于B 。 债券 B 的到期收益率高于债券A，因为它的息票支付额和到期期限等于A，而它的价格却较低，因此，它的久期更短。 债券 A 的收益率更低，息票率也较低，两者都使得它比B 的久期更长。而且，A 不可赎回，这将使得它的到期期限至少与B 一样长，也使得久期随之增加。 3、一保险公司必须向其客户付款。第一笔是1 年支付 1000 万元，第二笔是5 年后支付 400 万元。收益率曲线的形状在 10% 时达到水平。 如果公司想通过投资于单一的一种零息债券以豁免对该客户的债务责任，则它购买的债券的期限应为多久？ 零息债券的市场价值是多少？ t CF PV (CF ) w w ×t 1 1000 909 0.786 0.786 5 400 248 0.214 1.070 1157 1.0 1.856 零息债券的久期为 1.856 年 零息债券的市场价值应为 1157 万元，与债务的市场价值相等，因此，面值: 1157 1.11.856 1381万元 4、a. 对拟定发行的债券附加赎回条款对发行收益有何影响？ b.对拟定发行的债券附加赎回条款对其久期和凸度有何影响？ a.1）提供了较高的到期收益率，因为赎回的特性给发行人提供了一个有价期权，因为它可以按既定的赎回价格将债券买回，即使计划中的利息支付的现值比赎回价格要高。投资者因 此会要求，而发行人也愿意支付一个较高的收益率作为该特性的补偿。 减少了债券的预期有效期。利率下降，债券可被赎回；利率上升，债券则必须在到期日被偿付而不能延后，具有不对称性。 缺点在于有被赎回的风险，也限制了利率下降导致的债券价格上涨的幅度，对价格收益率曲线影响体现在价格压缩。 b.附加赎回条款后如果利率下降，则债券不会经历较大的价格上升。而且作为普通债券的特征的曲率也会因赎回特性而减小。使其久期下降，小于其他方面相同的普通债券的久期。可 以看成零息债券，久期即为赎回债券时所经历的期限。对其凸度的影响体现在一个负凸性区 间的存在。 5、长期国债当前的到期收益率接近 8% 。你预计利率会下降，市场上的其他人则认为利率会在未来保持不变。对以下每种情况，假定你是正确的，选择能提供更高持有期收益的债券并简述理由。 i一. 种Baa 级债券，息票利率 8% ，到期期限 20 年； 一种 Aaa 级债券，息票利率 8% ，到期期限 20 年。 i.一种 A 级债券，息票利率 4% ，到期期限 20 年，可以按 105 的价格赎回； 一种 A 级债券，息票利率 8% ，到期期限 20 年，可以按 105 的价格赎回； c.i.长期国债，息票利率 6% ，不可赎回，20 年到期，YTM=8% ； ii.长期国债，息票利率 9% ，不可赎回，20 年到期，YTM=8% 。 答：根据久期判断，选择久期较长的债券，可以在利率下降中获益。 Aaa 级债券的到期收益率较低而久期较长。 息票率较低的债券久期较长，具有更多的赎回保护。 选择息票率较低的债券，因为它的久期较长。 6、以下问题摘自CFA 试题： 一种债券的息票利率为 6% ，每年付息，调整的久期为10 年，以 800 元售出，按到期 收益率 8% 定价。如果到期收益率增至 9% ，利用久期的概念，估计价格会下降为： a. 76.5元6 c. 77.6元7 b. 76.9 元2 d. 80.00元