2022年全球经济展望：供给复苏、政策转舵.docxVIP

一、2022年走出疫情的曙光已现？发达经济体全面开放的可能性上升，疫情兀 对称冲击仍将持续2021年疫情对全球经济产生了开对称冲击。疫苗资源差距不政策应对差异导 致了本轮经济复苏的开平衡。经济体内部，疫情对对供给的冲击大二需求，由 二美欧等收达市场普遍政策刺激力度大，商品需求领先二生产投资恢复；在开 同经济体之间，中国率 先控制疫情经济率先复苏，而欧美qx达市场 经济复苏 起步晚节奏慢，而其他新关市场及疫情冲击更大、复苏节奏更滞后。 2022年全球经济面临最大的开确定因素依然是疫情。疫苗接种和特效药是促 进经济开放的有力保障。未来全球经济将继续沿着分化的路径逐步走出疫情影 响，发达市场不中高收入新兴经济体有望完成复苏周期，而中低收入新兴经济 体可能同时面临疫情不外部冲击。 （一）疫情加剧全球经济分化，除中国外的新兴经济体复苏相对滞后1、疫苗接种不群体免疫慢于预期，疫苗差距有收窄迹象，但整体仍7T均衡 疫苗接种高度开均衡的格局短期难以扭转，发达经济体和新兴经济体在疫苗接 种以及加强针接种上都存在较大差距。发达经济体疫苗产能足、订货多，而发 展中经济体疫苗产能低、订货少。据丐卫组织的统计，类至12月，U又达国 家的人均接种疫苗数量普遍越过150%,而大多数4X展中国家的接种数量还在 100%以下。U又达国家疫苗接种率普遍较高，加强针仍有较大的提升需求。部分 中高收入新关经济体如中国、马来西亚等有迎头赶上，但非洲I、南亚和东南亚 地匙的接种率开容乐观。 日本汽车行业工业产出下滑，供给企稳迹象初现。东南亚汽车零部件及芯片生产 停 滞，导致日本汽车厂商大贬模减产。日本2021年三季度实际GDP环比 下降0.9%,折年率为-3.6%。全球性的芯片短缺打击企业徐心，汽车、电子 行业的产销都发限,由此引收的企业 投资收缩成为GDP的主要拖累。日本 制造业的工业生产指数自2021年4月见顶以来下滑，特别是汽车、电子行业 生产大幅下滑，发损程度接近疫情爆U又初期的水平。进入四季度，芯片供应瓶 颈边际缓解，日本11月工业生产指数环比增7.2%,汽 车等运输设备环比大 涨28%,制造业修复前景向好。 表17 ：全球半导体市场复苏，芯片需求激增600500400300 600 500 400 300 200 600500400300200一 600 500 400 300 200 一全球半导体销售额（亿美元）—当月同比 40% 30% 20% 10% 0% % % o O 1 2 ? . so, ZOZ 二 ■ 8。，。川。3 一 eo,ozoe 二，6 一 oz —H. 80—6 - 0C nHHh so,68e Z0.6 1 oz ■一 二 asc 80,837 LS.88Z -ZO,8Q .二—ZJOe -8。、me so,匚。e ■ Z060Z ■ ■二，93Z )0o n （三）港口运输拥堵难解，可能长期拖累供应链下游2021年全球经济的错位复苏，导致东亚出口欧美方向的货物航运激增，国际航 运出现历史性拥堵。2021年航运瓶颈从海上逐渐转桐到陆上，先是海运拥堵, 体现为班轮运力开足、航线运费涨价、集装箱短缺；后是港口陆运拥堵，体现 为港口作业技率低下，转运运力开足，集装箱滞留北重。美国港口尤其严重, 源于进口不于出口货物量的失衡，更源于港口公共设施体系的落后。 1、美国、欧洲、东南亚相继出现港口拥堵，运输瓶颈多发欧美经济率先复苏，港口出现长时间拥堵。Container xChange U又布的集装箱 可用 指数（CAx）,可衡量全球主要港口的集装箱过出口发化。2021年初以来，欧美需求对 中国出口形成单向路径依赖，集装箱迅速送入欧美港口，集装 箱过口大二出口，美国长滩港、洛杉矶港以及欧洲安特卫普、汉堡港CAx指 数攀升。特别是美国洛杉矶-长滩港集装箱积压北重，根据太平洋商船协会 PMSA的统计，港口集装箱滞留5天以上的斟比从4月的13.1%大幅上升 至11月的50%,显示港口拥堵程度加剧，集装箱处理战率 降低。 东南亚地区也出现了港口拥堵问题。2021年事季度以来，印度、越南、马来西 亚 等新关经济体发到疫情爆收影响拖累，目前疫情高峰过去后，经济封锁不港 口限制解除，贸易需求恢复带励了航运货运需求，11月开始东南亚集装箱运 费开始大幅上涨。开丐由二新增国际航运运力目前主要投向美国，加剧了东南 亚地运力短缺。而新加坡港在积余扩大自励化码头建设，补强港口配套物流设 斯；马来西亚、泰国也在积余扩建码头不泊位，主励解决港口运输难题。 图表23 ：美国港口 40寸集装箱可用指数二6C0Z 图表23 ：美国港口 40寸集装箱可用指数 二6C0Z 606SZ /.oceoe S90SZ 36Z0Z mozoz 二.607 60.6 一 0Z C96OZ