上海交通大学船建学院《财务管理》.pptVIP

相对估值法 例，紫金矿业 黄金类上市公司的P／E为39倍，以08、09年EPS为0.28、0.33元计算，合理的股价应为11.2－11.55元／股 之间。 关于股票估值 舟与水的关系 绝对估值－－舟的高度 相对估值－－水的深度 相对估值－－错误会传染！ 当水很深时，舟的高度可以忽略不计 水－－货币的流动性 投资组合 基本理念： 不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里！但不是越分散越好。 组合的目的：消除风险 个体风险－－可通过组合消除 系统风险－－不可通过组合消除 两支完全负相关的股票以及两者组合WM的收益率曲线 25 15 0 -10 -10 -10 0 0 15 15 25 25 股票W 股票M 组合WM . . . . . . . . . . . . . . . 两支完全正相关的股票以及两者组合MM’的收益率曲线 股票 M 0 15 25 -10 股票 M’ 0 15 25 -10 组合 MM’ 0 15 25 -10 # 组合中的股票 10 20 30 40 2,000+ 公司特定的风险 系统风险 20 0 组合风险 风险sp (%) 35 随着组合中股票的添加，每一支新的股票对于降低风险所起的作用越来越小。 在包含10支股票之后，组合风险下降的速度越来越慢。在40支股票之后，再添加股票几乎不再产生任何影响 。 * 上海交通大学船建学院《财务管理》 主讲人 胡奕明教授 上海交通大学安泰经济与管理学院 2008.6.25 讲座大纲 企业管理中的财务 财务管理范畴 投资 筹资 对若干热点问题的探讨 1. 企业管理中的财务 利润分配 日常营运 筹资 投资 财务管理的核心是{资金} 公司财务与企业管理的关系 企业 供应商 顾客 雇员 高级管理人员 专利技术研发 政府部门 债权人 股东 原材料市场 产品市场 劳动力市场 经理人市场 技术市场 税收 监管机构 银行、债券市场 股票市场 1. 企业管理中的财务 财务在企业管理的重要性 企业外部：金融市场是现代市场体系的枢纽 现代市场经济是经济关系货币化的经济，金融手段全面介入社会经济的运行，金融活动牵导着商品的交换和生产要素的重组，发达的金融市场在现代市场体系中居主导地位。 企业内部：企业资金运动贯穿现代企业生产经营主要过程和主要方面。 资金运动形态：{原材料－半成品－产成品－产品} 结论： 公司财务－－围绕资金运动而展开，贯穿企业生产经营的全过程，并成为联结企业和市场、企业和政府的纽带。 1. 企业管理中的财务 2. 财务管理范畴 为什么Walmar可以不用自己的钱建起大卖场？（拖欠货款超过100天） 为什么一法国葡萄酒公司购回自己公司的股票？（股票回购－现金充裕/其它投资机会少） 里昂银行上海－厦门的隔夜资金权（日常管理） 住房贷款还款方式中哪一种合算？（等本金/等额付款） 为什么有的上市公司要借款发现金股利？（股利政策） 2. 财务管理范畴 理财环境和基本理念 资本预算 组合投资与证券估值 资本结构与财务杠杆 长期融资 对股东的分配：股利和股份回购 运营资金管理 金融风险管理 财务分析 兼并、收购、剥离与控股公司专题 财务管理的主要内容： 筹资活动、投资活动和收益分配 最终收益的大小取决于投资的规模、组合及其效益，而投资的规模、组合及其效益又受制于筹资的数量、结合及代价。 不同与会计和金融！ 2. 财务管理范畴 2. 财务管理范畴－－投资 货币时间价值－－投资项目评价的基础 净现值／内含报酬率 股票估值 投资组合 货币时间价值：时间轴表示了现金流的时间性 CF0 CF1 CF3 CF2 0 1 2 3 i% CF为现金流，i为利率。在每个时期末尾做标记, 这样时间0代表现在; 时间1代表第一期的期末; 或者是第二期的期初。 货币时间价值 终值（FV）和现值（PV）的计算: FVn = PV(1 + i)n. 这里有4个变量。如果3个是已知的，那么很容易可以计算出第四个。 计算公式 0 1 2 3 10% 0 1 2 3 5% 4 5 6 134.01 100 133.10 1 2 3 0 100 每年复利: FV3 = 100(1.10)3 = 133.10. 半年复利: FV6 = 100(1.05)6 = 134.01. 将FVn = PV(1 + i )n写成PV在左边的形式: ( ) ( ) PV = $100 1 1.10 = $100 PVIF = $100 0.7513 = $75.13. i, n ? è ? ? ?