第讲套利定价理论.pptVIP

证券投资学 第1 章 第7讲 套利定价理论 第一页，共十九页。 由于资本资产定价模型在理论和实证方面存在的缺陷（β不能很好地反映风险中许多重要的系统因素），一些学者开始转向研究其他的资产定价理论。史蒂芬·罗斯（1976）运用套利思想发展出了另外一种资产定价方法，即套利定价理论。该方法的应用已扩展到金融衍生产品的定价。 * 投资学 第1章 第二页，共十九页。 一 套利的定义 套利指的是，如果两只证券的风险水平相同，但期望收益率存在差异，那么，投资者就可以通过出售（卖空）低预期收益率的证券并将获得的资金用于购买高预期收益率的证券，从而能在不进行额外投资和承受额外风险的情况下赚取利润。可见，套利具有“免费午餐”的性质：零投资+无风险+正利润。 * 投资学 第1章 第三页，共十九页。 二 套利定价的单因素模型 证券收益率之间的协方差通常为正，因为有一些宏观经济变量会引起大多数公司业绩的同向变动，如GNP、利率、通货膨胀率、技术革命、劳动力成本和原材料成本等。如果这些变量发生了未预料到的变化，则整个证券市场的收益率会相应地发生意料外的变化。 * 投资学 第1章 第四页，共十九页。 假设我们把所有影响公司业绩的宏观经济因素组合成一个总的宏观经济指数，假定它的变化影响所有证券的收益率，并假定，除了这个宏观经济指数的影响，股票收益率的所有其他不确定性都来自于公司特