周爱民《金融工程》第七章简单的期权组合策略.pptVIP

一、逆叠做差价期权组合的定义与利损图 期权的逆叠做组合(Strip Option)，又称剥离组合或者脱衣组合，是由相同股票、相同期限、相同行使价格的一份买权和两份卖权所组成的。逆叠做期权组合的多头就是买入这三份期权的人，而逆叠做期权组合的空头就是卖出这三份期权的人。 同样，逆叠做期权组合也是逆叠做差价期权组合的特殊形式，我们在这里只分析逆叠做差价期权，逆叠做期权的讨论只要令分析中的SP1=SP2即可。 图7.2.1给出的就是逆叠做期权组合多头的利损图，左边一分支表现为斜率为-2的直线。 * * 多头逆叠做差价期权组合的利损图 * * 逆叠做差价期权组合的多头相当于一份差价分跨期权组合的多头但又加上了买入的一份卖权。这里仍然使用例4.7.1中的期权价格数据。 假设多头甲以每份$700美元的价格买入一份行使价格为每股$50美元的买权，同时以每份$525美元的价格买入两份行使价格为每股$60美元的卖权，而多头乙以每份$150美元的价格买入一份行使价格为每股$60美元的买权，同时以每份$50美元的价格买入两份行使价格为每股$50美元的卖权。 那么当股票价格跌为每股$52美元时，多头甲的期权组合市值为$2300美元，而其投资为$1750美元，因此可获利$550美元，超过例4.7.1中的获利$75美元六倍多。而多头乙的期权组合市值为：$310美元，而其投资为：$250美元，因此可获利$60美元，而例4.7.1中他是亏损$30美元。 多头逆叠做差价期权组合的例子 * * 逆叠做差价期权组合的空头相当于一份差价分跨期权组合的空头加上所卖出的一份卖权。 图7.2.2给出的就是逆叠做期权组合空头的利损图，左边一分支表现为斜率为2的直线。 例如，空头甲以每份$300美元的价格卖出一份行使价格为每股$50美元的买权，同时以每份$1000美元的价格卖出两份行使价格为每股$60美元的卖权，而空头乙以每份$30美元的价格卖出一份行使价格为每股$60美元的买权，同时以每份$140美元的价格卖出两份行使价格为每股$50美元的卖权。 那么当股价由每股$52元涨到每股$60美元时，空头甲的期权组合可获利$200美元，而空头乙的期权组合亏损$50美元。这要比单独的差价分跨期权组合强，在后一种情况下，空头甲将会亏损$500美元，而空头乙将亏损$185美元。 空头逆叠做差价期权组合的例子 * * 空头逆叠做差价期权组合的利损图 * * 二、逆叠做差价期权组合的利损方程与无盈亏点 对于逆叠做差价期权组合的多头，设其以R1的价格购买了一份行使价格为SP1的买权，同时又以R2的价格购买了两份行使价格为SP2的卖权。并且有： ，对于 的情况可以进行类似的讨论。 那么，一份买权多头的利损方程为： (7.2.1) 而两份卖权多头的利损方程为： (7.2.2) * * 多头逆叠做差价期权组合的无盈亏点 逆叠做差价期权组合多头的利损方程为： (7.2.3) 于是，令(7.2.13)式中的第一、三分支分别为零时我们可分别推出逆叠做差价期权组合多头的两个无盈亏点： (7.2.4) (7.2.5) * * 空头逆叠做差价期权组合的利损方程 设逆叠做差价期权组合的空头分别以R1、R2的价格各自卖出一份行使价格为SP1的买权和两份行使价格为SP2的卖权。并且有： ， 的讨论类似。 那么，一份买权空头的利损方程为： (7.2.6) 而两份卖权空头的利损方程为： (7.2.7) * * 空头逆叠做差价期权组合的无盈亏点 逆叠做差价期权组合空头的利损方程为： (7.2.8) 于是，令(7.2.8)式中的第一、三分支分别为零时我们可分别推出逆叠做差价期权组合多头的两个无盈亏点： (7.2.9) (7.2.10) * * 第三节　三明治期权组合 一、由买权形成的三明治期权组