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杠杆理论 运用杠杆理论可以说明公司融资中的经营风险和财务风险。 (一）经营风险和经营杠杆 1、经营风险的涵义 2、经营杠杆系数的计算 DOL = ΔEBIT／EBIT ΔQ／Q 第三十页，共七十二页。 （二）财务风险和财务杠杆 1、财务风险的涵义 2、财务杠杆系数的计算 DOF = ΔEPS／EPS ΔEBIT／EBIT 或：DOF = EBIT EBIT－I 第三十一页，共七十二页。 （三）总杠杆作用 总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。 DCL＝DOL×DFL = Q(P-V) Q(P-V)- FC-I = S- VC S-VC-FC -I 第三十二页，共七十二页。 最佳资本结构 (一)融资的每股盈余分析 通过每股盈余（EPS）的无差别点进行分析 EPS = (S—VC—FC—I)(1一T) N = (EBIT—I)(1一T) N 第三十三页，共七十二页。 在每股盈余无差别点上，无论是采用股票融资还是负债融资，其每股盈余都是相等的。即： EPSl＝EPS2 (S1-VC1-FC1-I1)(1-T) N1 == (S2-VC2-FC2-I2)(I-T) N2 第三十四页，共七十二页。 在每股盈余无差别点上Sl＝S2，则： （S－VC1－FC1－I1）（1－T） N1 == （S－VC2－FC2－I2）（1－T） N2 能使得上述条件公式成立的销售额(S)为每股盈余无差别点销售额。 第三十五页，共七十二页。 （二）逐步测试法 根据有关资料，通过对债务与权益融资各种比例逐步测试来求出最优资本结构的一种方法。 第三十六页，共七十二页。 （二）投资管理 投资管理的要点在于：选择合理投资方向，投资方式，投资工具。确定合理的投资结构，降低投资成本和风险，提高投资效益。 第三十七页，共七十二页。 1. 直接投资决策的方法 （1）回收期 （2）净现值 （3）内含报酬率 （4）现值指数 （5）会计收益率 第三十八页，共七十二页。 固定资产投资决策初步 （一）简单的独立方案决策 （二）相斥方案评价 1、差量分析法 2、费用现值比较法 第三十九页，共七十二页。 2. 证券投资决策 （1）债券投资 （2）股票投资 （3）投资组合 第四十页，共七十二页。 （1）债券投资 债券投资的收益评价 通过： ①债券价值的计算， ②债券到期收益率的计算，进行评价。 第四十一页，共七十二页。 债券投资的风险评价 ①违约风险 ②利率风险 ③购买力风险 ④变现力风险 ⑤再投资风险 第四十二页，共七十二页。 (2)股票投资 通过股票价值的计算、股票收益率的计算评价其投资价值。通过市盈率分析来估计投资风险。 第四十三页，共七十二页。 股票价值的计算 1、股票评价的基本模型 2、零成长股票的价值 3、固定成长股票的价值 4、非固定成长股票的价值 第四十四页，共七十二页。 （3）投资组合 证券组合的定性分析 其基本步骤是： ①确定投资目标 ②选择证券 ③监视和调整 第四十五页，共七十二页。 证券组合的定量分析 ①风险分散理论 ②贝他系数分析 贝他系数可用直线回归方程求得： Ki = α+βKm + ε ③资本资产定价模型 Ki = KRF + β( Km - KRF ) 第四十六页，共七十二页。  （三）营运资本管理 营运资本管理包括流动资产管理和流动负债管理两个方面。 在流动资产管理中，侧重存货管理、应收帐款管理、现金管理。 第四十七页，共七十二页。 1. 存货管理 存货成本分析 包括：（1）订货成本 （2）持有成本 （3）短缺成本 第四十八页，共七十二页。 经济进货批量（EOQ） EOQ，是使存货总成本最低时的进货批量。 TC = S/Q × J + Q/2 × C Q? = 第四十九页，共七十二页。 订货点和安全存货 （1）订货点（OP） OP = t