企业并购财务管理概述.ppt

4.财务协同效应理论 财务协同效应是指企业并购产生的财务增效作用。 具体表现在： 节税收益：税收抵前减免和抵后减免 过剩资金的充分利用：主要来源购并双方企业发展的差异 营运资本占用的减少 举债能力的提高 融资成本降低：财务规模经济 第二节 企业并购的动因和效应 * * 经济学院 第三十页，共五十页。 5.战略调整理论 强调企业并购为了增强企业适应环境变化的能力，迅速进入新的投资领域，占领新的市场，获得竞争优势，虽然企业可以通过内部发展来获得新的资源和新的市场，但并购显然能使企业更快地实现这种调整。 第二节 企业并购的动因和效应 * * 经济学院 第三十一页，共五十页。 6.价值低估理论 当目标企业的市场价值由于某种原因未能反映其真实价值或潜在价值时，并购就会发生。 企业价值被低估的原因主要有： 企业的经营管理未能充分发挥其应有潜能 并购企业拥有外部市场没有的、有关目标企业真实价值的内部信息 通货膨胀造成企业资产的市场价值和重置成本的差异。 第二节 企业并购的动因和效应 * * 经济学院 第三十二页，共五十页。 7.信息理论 信息理论认为当目标企业并购时，资本市场之所以重新对该企业的价值作出评估，有两种可能： 并购向市场传递了目标企业被低估的信息 有关并购的信息将激励目标企业的管理层采取有效措施改善其经营管理效率。 基于以上两点，不管并购本身最后是否成功，目标企业的股票价格往往会经历一个上升的过程。 第二节 企业并购的动因和效应 * * 经济学院 第三十三页，共五十页。 (二)并购零效应的理论解释 并购企业管理层的自大，向目标企业股东出价过高，或者即使该项投资并无价值，仍坚持投资，或者在较多的竞争者时，并购成本被过分抬高，当并购成本已经大于并购收益时，仍坚持并购，在这种情况下，并购企业从并购行为中获得的将是零效应，目标企业股东收益的增加实际上是财富从并购企业股东向目标企业股东的简单转移。 第二节 企业并购的动因和效应 * * 经济学院 第三十四页，共五十页。 (三)并购负效应的理论解释 1.管理主义 管理者重视企业增长率而忽视企业的实际投资收益率 2.自由现金流量假说 自由现金流量是指企业的现金在支付了所有净现值为正的投资计划后所剩余的现金流量。 经营稳定但缺少有效的投资机会而产生的巨额现金流量是实施低效并购企业的一个特征。 第二节 企业并购的动因和效应 * * 经济学院 第三十五页，共五十页。 一、西方企业的并购简史 第一次并购浪潮（1895-1904） 以横向并购为主 第二次并购浪潮(1922-1929) 以纵向并购为主，同时还出现了产品扩展型混合并购、市场扩展型混合并购。 第三次并购浪潮（20世纪60年代） 以多元化经营和品牌重组为主要特征，主要是混合并购。 第四次并购浪潮（20世纪70-80年代） 以美国为代表的发达国家企业进入市场经济的重要转折期。 第五次并购浪潮（20世纪90年代开始） “强强联合”和“跨国并购” 为主要特点。 第三节 企业并购的历史演进 * * 经济学院 第三十六页，共五十页。 经济学院 * 第二章 企业并购财务管理概述 企业并购的概念 企业并购的动因和效应 企业并购的历史演进 企业并购的财务问题 第一页，共五十页。 你知道哪些并购案例？ * * 经济学院 第二页，共五十页。 诺贝尔经济学奖获得者乔治.J.斯蒂格勒说： 纵观美国各大企业，几乎没有一家不是在某种程度上应用了兼并收购发展起来的。 第一节 企业并购概念 * * 经济学院 第三页，共五十页。 2005年1月28日，美国最大日用保洁品生产商宝洁公司宣布并购另一老牌日用品生产商吉列公司，组建世界最大日用消费品生产企业的消息，该项交易金额预计高达570亿美元，成为宝洁历史上最大的收购个案。 2005年1月31日，美国西南贝尔通信公司表示，同意以160亿美元的价格收购老牌电信运营商美国电话电报公司，组建全美最大的通信公司。 2007年5月7日，美国铝业公司在历时两年的并购谈判失败后，决定向加拿大铝业公司发起总价值270亿美元的敌意收购。 2008年2月1日，微软宣布将以每股31美元的收购价格收购雅虎的全部普通股，总交易额达446亿美元，雅虎拒绝了收购要约，微软于5月4日宣布由于价格原因放弃收购雅虎一事。 第一节 企业并购概念 * * 经济学院 第四页，共五十页。 一、并购概念 并购实际来源于“兼并和收购”即英文“Merger Acquisition”，简称“M A”， M A 的主要特征是获得目标公司的控制权。 本书所涉及的并购主要指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。 第一节 企业并购概念 * * 经济学院 第五页，共五十页。 二、