IT外包，数字化转型的基石.pdfVIP

核心观点 数字化转型与疫情常态化驱动全球IT服务市场的高景气度。 1）数字化转型是IT服务的长期驱动力。随着各行业正在从传统的信息化建设，演进到数字化 转型的新阶段，企业用户的IT支出也正在沿着硬件、软件及服务不断向上延伸，以更好的满足 自身从基础设施、技术中台到业务应用的全面数字化需求，因此IT服务也成为了近年全球IT支 出中增长最强劲的领域。同时横向比较来看，国内IT支出中硬件和网络占比较高，而服务及软 件的占比要远低于全球平均水平，未来国内IT服务行业的发展仍有巨大的空间。 2）疫情大环境下用户降本增效的需求不断加剧。疫情常态化带来了全球和国内企业用户对降 本增效诉求的快速增加，驱动了IT服务特别是IT外包行业的景气度。目前，埃森哲、塔塔咨询 、Infosys等全球IT服务龙头的增速持续高于IT行业的平均水平。同时从IT服务厂商的员工人数 来看，作为需求环境和收入增长的领先指标，头部IT服务厂商的员工数在近几个季度也正在快 速增长。 商业模式思考：IT外包公司是否有投资价值？ 计算机公司从商业模式上可分为产品型与服务型两大类别，对于服务型公司而言，转换成本 是最主要的竞争壁垒，特别是在IT服务已经深度嵌入到了用户的业务流程中，与用户多部门和 多业务单元紧密关联时，转换成本尤其高。因此头部企业在自身数字化转型过程中，往往会 选择有长期合作经验，规模较大且管理完善的头部IT服务商，如埃森哲的前100名客户中就有 98家已经和埃森哲有超过10年的时间的合作。因此相较于项目制公司的一锥子买卖，IT服务 商能够向用户持续收费，具备更强的用户粘性。我们对埃森哲，Infosys、中软国际等头部IT 服务商的长期发展和股价表现进行了复盘，IT服务龙头厂商在长期来看均保持了稳定的业绩增 长和持续的股价回报。 核心观点 如何投资IT外包公司？ 1）首选头部IT服务商：头部IT服务商能够长期服务各行业头部客户，与核心客户实现更深层 次的业务绑定，在增长的持续性和稳定性上要高于中小型厂商。国内IT服务龙头厂商如中软国 际与软通动力，通过与华为、互联网、金融等各行业核心客户共同成长，逐渐实现从软件开 发测试向IT咨询等高价值环节不断延伸，长期来看有望成长为中国的埃森哲； 2）看好专注核心赛道/高景气赛道的厂商：专注核心赛道能够通过服务产品化，沉淀行业解决 方案能力，成长为垂直行业的解决方案提供商，包括中科软、宇信科技、京北方等厂商深耕 在保险、银行等领域，并逐渐成为了细分行业IT服务领导者。此外，深度布局智能汽车等高景 气赛道的IT服务厂商具备更高的成长性； 3）离岸外包能够提升IT外包厂商的利润率水平：离岸外包厂商的利润率水平仍远高于在岸外 包，如以对日外包为主的凌志软件，以及博彦科技等厂商由于离岸业务占比的增加也带来了 利润率的提升。目前国内离岸IT外包厂商受限于语言文化等因素，仍主要以对日业务为主，中 国IT外包厂商在全球化布局上仍面临诸多障碍。 主要标的：软通动力、中软国际、东软集团、中科软、法本信息、京北方、博彦科技、凌志 软件、华信股份等。 风险提示：人力外包成本上升的风险；中美贸易关系的不确定性；客户需求或者粘性降低的 风险；疫情因素影响加剧等风险；市场拓展不及预期；行业竞争持续加剧的风险。 oPpMqRqPoOoQmMsNwPrMqMaQbP7NtRrRmOoMiNoOzRlOoMtR7NpOtPMYoNnNvPmQnO 目录 01 服务外包：ITO/BPO/KPO 目录 02 市场规模：全球服务外包达万亿美金 03 商业模式：产品型VS服务型 04 如何投资：国内外IT外包公司综合比较 05 发展历史：Infosys与印度IT产业复盘 06 投资逻辑与风险提示  目录 一、服务外包： ITO/BPO/KPO 什么是服务外包 服务外包指企业将非核心业务环节外包给外部专业服务商，从而将有限资源专注于核心业务，进而达