历史低点后的超长债行情如何演绎.docxVIP

8 月 15 日，政策利率的意外下调点燃超长债交易情绪，超长债换手率跃迁至历史高位，多数超长期限的国债和国开债品种收益率大幅下行创下历史新低；8 月 21 日，30 年国债收益率继续下行逼近历史低点。达到历史低点后的超长债行情如何演绎？本文将构建超长债的分析框架，并以此为依据深入分析未来市场格局及投资策略。 一、降息意外落地推升超长债成交热度 本次政策利率降息是弱势融资需求下政策无奈的选择。7 月信贷新增 6790 亿，大幅 弱于预期，从结构上看，基建融资发力窗口配套融资对企业中长期贷款的支撑并未延续，体现需求的全面弱势；面对这种局面，尽管房地产风险并未出清、下调利率对需求的刺 激存在梗阻，但央行通过下调政策利率引导广谱利率下行来刺激预期，已然是可以选择 的为数不多的政策工具。 图表 1 7 月信贷新增 6790 亿，大幅弱于预期 图表 2 政策利率降息可以引导贷款利率继续下行 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 降息意外落地打消了投资者对拉长久期的顾虑。前期国债 10 年减 1 年利差持续处 于高位，收益率曲线陡峭，投资者忌惮于 2020 年 5 月和 2021 年 1 月资金急速收紧的教训，虽然经济预期已经弱于前期，但仍对拉长久期存在顾虑；而政策利率降息的意外落地使得投资者对长期经济走势的预期进一步弱化，且长端利率存在下行“赔率”，可以看到公募基金开始快速拉升久