商业银行资产配置专题报告.docxVIP

引言：回溯过去十余年，经济增速下行叠加经济结构转型的阵痛对银行的资产投放和风险管理带来挑战，从资本市场的反映来看，银行板块估值持续下行，目前对应静态 PB 为 0.55x，根据我们测算，估值对应的隐含不良率达到了 15.1%，我们认为这很大程度源自对银行资产端的担忧。但实际上，我们认为银行资产端结构并非一成不变，过去十余年各家银行也都在通过主动调整来积极应对，与此同时个体间的差异也在加大。本文聚焦近年来银行资产结构和信贷结构变化，以求给市场呈现一个更为真实客观的资产负债表。 图表1 上市银行静态 PB 自 16 年以来长期位于 1 倍以下 图表2 银行估值隐含不良率 x 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 15-0115 15-01 15-07 16-01 16-07 17-01 17-07 18-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01 22-07 上市银行PB  0.55  上市银行 上市银行PB 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% PB 隐含不良率 16 16.0% 15.1% 14.2% 0.5 0.55 0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1