20220901-国金证券-轻工行业中报总结：板块业绩筑底，龙头韧性显现.pdfVIP

轻工行业中报总结： 板块业绩筑底，龙头韧性显现 分析师：谢丽媛 执业编号：S1130521120003 联系人：张杨桓/尹新悦 DATE：2022.9.1 核心观点 家居：2Q龙头收入具备韧性，H2盈利修复可期。定制、成品家居2Q在疫情及地产端影响下，整体板块收入增长略承压，而头部企业依托强劲 零售能力，整体收入增长韧性凸显，并且成品家居企业盈利改善也已开启。H2头部企业在收入端依托品类融合、渠道丰富，进一步“抢流量+ 扩客单”支撑稳步增长的情况下，随着原材料价格逐步回落叠加人民币贬值带来汇兑收益，H2利润大幅改善可期。坚定把握龙头的同时，重点 还可关注低估值改善型标的弹性。 造纸：大宗静待需求回升盈利修复，特种纸关注浆价拐点。受上游成本压制+下游需求疲软影响，提价落地迟滞导致中游利润受挤压，2Q盈利 修复弹性排序：特种纸浆系纸废纸系。伴随旺季到来，成本推动型提价仍可期待，但盈利弹性释放节奏和幅度仍以需求为主调节变量，中期 木浆供给端压制因素解除，原料宽松供需格局下价格有望回落，看好格局较好的特种纸盈利弹性兑现。 宠物：汇率受益奠定底层利润，看好2H国内头部品牌加速成长。人民币贬值带来的利润端修复于Q2起兑现，短期提价落地+汇率持续优化盈利 能力，底层利润进一步夯实，中期有望凭借优质制造能力提升海外宠物零食市场份额，国内基于优质产业链布局、精细化渠道管理、品牌矩阵搭 建，长坡厚雪成长性值得期待。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不畅。 oPxPsMtNwPmMtMpMnRnMpP7NdN6MpNnNsQpNeRrRvMeRpPnM8OmOqRwMrRtQwMtQzR 会议观点提炼 ➢ 轻工行业家居、造纸、宠物等重点细分板块在诸多外部因素影响下，H1均呈现头部增长具备强韧性 现象，分化进一步加剧。展望下半年及明年，各板块盈利均存进一步修复机会。家居板块稳健策略把 握两大头部企业机会，弹性策略可重点关注低估值改善型标的机会。造纸板块重点关注浆价拐点带来 的特种纸盈利修复。宠物板块汇率受益奠定底层利润，看好H2国内头部品牌加速成长。 轻工行业总览：H1业绩整体承压，H2把握盈利改善主线机会 图表 轻工全行业分季度营收及利润增速 营收同比增长率 归母净利润同比增长率 ➢营收端：H1轻工行业整体受疫情影响，下游需求承压，2Q整体行业营收增 150% 长较1Q有所放缓，但由于刚性需求相对偏多且下游需求较为分散，1Q/2Q 100% 行业整体营收分别同比+6.5%/+5.8%，未出现显著下降。 50% 0% ➢利润端：H1除部分行业获汇兑收益外，整体来看，在原材料价格上涨影响 下，利润相对承压。2Q起部分行业表观利润已开始修复，但若剔除汇兑贡 -50%