高校电子课件：证券投资学(第二版).ppt

资本市场线与证券市场线是资本资产定价模型中 两个重要结论，两者存在着内在的关系： 第一，资本市场线表示的是无风险资产与有效率 风险资产再组合后的有效资产组合期望收益与总风 险（σp）之间的关系，因此在资本市场线上的点 就是有效组合；而证券市场线表明的是任何一种单 个资产或组合的期望收益与其系统风险（β）之间 的关系，因此在证券市场线上的点不一定在资本市 场线上。 第二，证券市场线既然表明的是单个资产或组合 的期望收益与其市场风险或系统风险之间的关系， 因此在均衡情况下，所有证券都将落在证券市场线 上。 第三，资本市场线实际上是证券市场线的一个特 例，当一个证券或一个证券组合是有效率的，该证 券或证券组合与市场组合的相关系数等于1，此 时，证券市场线与资本市场线就是相同的。 14.1.4特征线与资本资产价格 E(ri)-rf=［E(rm)-rf］βi 被称为特征线（characteristic line）。某一证券的 超额收益是市场组合的超额收益与该证券系统风险 的严格函数关系，见下图。 2）凹性效用函数 如果效用函数对于任意的收益率Rx都能满足U （Rx）＞1/2［U（Rx-R0）＋U（Rx＋R0）］， 则称此效用函数为凹性效用函数，如下图所示。 3）线性效用函数 如果效用函数对于任意的收益率Rx都能满足U （Rx）=1/2［U（Rx-R0）＋U（Rx＋R0）］，则 称此效用函数为线性效用函数，如下图所示。 由于效用既取决于收益率也取决于风险，因此， 投资的效用函数也可以用下图来描述。 风险爱好者的效用函数曲线如下图所示。 13.2.3效用函数期望无差异曲线 从效用函数期望的表达式可以看出，一定的投资 组合对应着一定的效用期望值。由于从理论上讲存 在无数种投资组合方案，因此，有可能找到一些投 资组合，在效用函数一定的条件下，这些组合都有 相等的效用期望值。 如果将能产生相同效用期望值的各自投资组合对 应的收益率期望值和标准差列出，在E(R) ,σ坐标 系中描出它们对应的点，并用平滑的曲线将这些点 连接起来，就得到效用期望无差异曲线，也称风险 收益无差异曲线。下图就是无差异曲线的一般形 式。 13.3投资组合分析 13.3.1证券投资的收益与风险 1）收益及其度量 任何一项投资的结果都可用收益率来衡量，通常 收益率的计算公式为： 收益率=(收入-支出)/支出×100% 在证券投资中，收益率的计算公式为： 收益率=[现金收入+(期末价格-期初价格)]/期初价格×100% 对投资未来可能出现的收益率有一个综合估计， 这就是期望收益率。数学中求期望收益率或收益率 平均数的公式如下： 式中：E(r)—期望收益率； pi—情况i出现的概率; ri—情况i出现时的收益率。 在实际分析中，我们经常使用历史数据来估计期 望收益率：假设证券的月或年实际收益率为ri(i＝ 1,2,…，n)，那么估计期望收益率的公式为： 期望收益率 2）风险及其度量 （1）风险的含义及种类 证券投资风险是指投资收益的不确定性。通俗地 讲，也可以将证券投资风险描述为使投资者蒙受损 失的可能性，即证券投资的实际成果与预期成果的 偏差性。 证券投资风险可分系统性风险和非系统性风险两 大类，统称总风险。系统性风险是指因各种因素影 响使整个市场发生波动而造成的风险。非系统性风 险是因个别证券发行公司和特殊状况造成的风险， 这类风险通常与整个股市的状况不发生系统性的联 系。 （2）投资风险的度量 风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏 离程度来反映。在数学上，这种偏离程度由收益率 的方差来度量。如果偏离程度用[ri-E(r)]2来度量， 则平均偏离程度被称为方差，记为σ2,其平方根称 为标准差，记为σ.用公式表示为： 式中：σ2——方差； E(r)——期望收益率； pi——情况i出现的概率; ri——情况i出现时的收益率； n——可能发生的情况数。 （3）风险资产与无风险资产 风险资产是指将来要实现的收益具有不确定性的 资产。 一些未来收益在当时就能确知的资产，被称为无 风险资产。无风险资产一般被定义为美国政府的短 期债务。 13.3.2投资组合的收益与风险 投资组合是指投资者将不同的证券按一定的比例 组合在一起作为投资对象