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（五）地方融资平台的融资多是以政府的信用和部分土地作为担保的。 （四）考核制度： 以GDP 为主的政绩考核和官员逐级晋升的机制。 （六）财税体制不完善。 1、分税制改革后，造成地方财权和事权不对等。（事权＞财权） 分税制简单说就是中央和地方分财权，具体体现就是税种分为中央税（消费税、关税）、地方税（营业税、土地增值税、城镇土地使用税、房产税）和共享税（增值税、企业所得税、个人所得税）。 地方事权地方政府主要承担本地区政权机关运转，本地区经济、事业的发展。 2、收入稳定，税源集中的税种列入中央税或共享税当中，税源分散、征收难度大、成本高的列入地方税。 债务规模较大 财政收支不透明 不同点 债务性质不同：欧元区是外债（欧元债券） 我国为内债 债务投向不同：欧元区国家的债务相当大部分是用于消费、维持福利支出且福利水平高、种类繁多耗资巨大； 我国基础设施建设、大肆造城、建设开发区 相似点 递延还款责任：各届政府在任期内为了搞好政绩大量借贷投资当届政府没法足额偿还时责任就被推给下一届政府 我国地方债务危机 欧洲主权债务危机 简单比较 地方债务危机对我国的影响 1、借债主题上看，主要是银行和企业。对银行而言，会造成银行业坏账频现危及银行乃至金融系统流动性；对企业，企业大量破产倒闭，失业者增加，从而演变成一系列的社会问题。 如果地方政府的举债一旦无法偿还，那么最后导致只能有中央财政和中央银行偿还，这样最后问题是地方债务性风险向中央财政风险和金融系统风险转移。 2、目前我国地方财政收入严重依赖于房地产，而地方性债务危机的发生，导致房地产泡沫的破灭，导致整个社会经济大动荡。 怎么办？？ 1.地方政府要受“自负盈亏”的约束。必要的时候可以允许地方政府破产，当然，前提是尽早建立地方政府破产制度，以强化地方债务风险意识。 （从市场主导的角度讲，政府作为一个经济主体，有破产的可能） 2.改革现行的分税制度，完善财税体制。 中央政府减少对地方财政的剥夺，适当增加 一般性转移支付。 3.改变地方政府考核制度。 以前以GDP总量为主，现在更多的放在GDP质量。如，债务考核情况作为地方政府政绩考核的一个重要依据。 第三节 债券投资的收益与风险 一、 债券投资收益 （一）债券投资收益的组成 1、发行人定期支付的利息 2、债券期满或被赎回或被出售时的价差，即资本利得 3、定期所获现金流量再投资的利息收入 （1 + r） n 1 r C 票面利息+利息之利息 = 3、一次还本付息债券的收益率 （1）认购者收益率---债券新发时就买进来，一直持有到到期还本付息的年均收益率 其中： （二）债券投资收益率的衡量 （2）持有期收益率---投资者在二级市场购买已经发行了的债券并持有至到期日还本付息的年均收益率 例如，投资者王先生以1020元的发行价购入某债券，面额为1000元，期限为3年，票面利率10％，到期一次还本付息，持有1年后，以1100元的价格卖出给李先生(此时债券尚未付息)，该投资者的持有期收益率为： （3）最终收益率 例如，若李先生从王先生那里买入债券后(此时债券尚未付息)，一直持有到期偿还期满，则其最终收益率为： 二、债券投资的风险 （1）利率风险 （2）再投资风险 （3）违约风险 （4）通货膨胀风险 （5）流动性风险 （6）赎回风险 （三）债券的发行条件 1、债券发行的基本条件 （1）面值（包括单位、数额、币种）； （2）票面利率（年利息额/票面金额）； （3）偿还期（短期：1年内 中期：1—10年 长期：10年 以上）； （4）价格（票面价发行、折价发行、溢价发行）。 2、不同种类债券发行条件的差异 同一市场条件下，发行人的信用度决定发行条件。 （1）国债、金融债发行限制少； （2）公司债 无担保公司— 发行总额= 所有公司— 发行总额=全部资产-全部负债-无形资产 全部资产-全部负债-无形资产 2 （四）债券发行方式 （1）直接发行（发行人完成发行程序） （2）间接发行（通过中介机构） 直接募集：不通过中介机构 出售发行：不规定数额、规定期限 承购包销：承销团 认购剩余 招标发行 价格招标 收益率招标 缴款期招标 或 荷兰式招标 美式招标 （单一价格中标） （多种价格中标） （五）债券发行程序 1、公司债券发行程序 公众应募、缴款并领取债券 置备公司债券存根簿 发行公司债券的申请经国务院授权的部门核准后，应