万丰奥威-市场前景及投资研究报告-镁合金压铸业务，汽车轻量化，通航业务，双轮驱动.pdfVIP

公司深度报告 2022 年09 月08 日 万丰奥威（002085.SZ）：镁合金压铸业务快速 评级 推荐（首次覆盖） 公 司 发展，汽车轻量化与通航业务双轮驱动 研 究 核心观点 · 公司是汽车金属轻量化和通航飞机“双引擎”龙头企业。公司自2001 万 年成立以来，通过“内生外延”不断拓展业务宽度，形成了以“铝合金 股价走势 丰 -镁合金- 高强度钢”为主线的汽车金属轻量化和集自主研发、设计、制 % 40.0 奥 造、销售服务于一体的通航飞机制造“双引擎”发展格局。2021 年公司 20.0 威 飞机业务收入达 18 亿元，占比 14.49%，飞机业务的注入有望为公司带 来业绩突破，“双引擎”驱动的发展格局初步形成。当前公司在国内外 0.0 · 市场营收平衡，经营具有极强的韧性，各项业务在业内均保持领先地位。 -20.0 证 把握新能源汽车发展机遇，以铝合金、镁合金为支撑重点布局轻量 券 化业务。在镁合金方面，公司收购镁瑞丁之后，在原有基础上不断提高 -40.0 研 技术水平、拓展产品矩阵。凭借极具竞争力的产品，公司在北美汽车镁 -60.0 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 究 合金市场占有率为65%，在全球达到40%，是镁合金压铸的全球领军者。 报 在铝合金方面，公司以汽车铝合金车轮业务起家，具有深厚的技术和品 万丰奥威 汽车 沪深300 告 牌积累，公司客户长期且稳定。2021 年公司轻量化金属零部件销售收入 基础数据 达106.34 亿元，同比增长 17.26%。公司未来有望乘新能源汽车快速发展 总股本(百万股) 2186.88 及汽车轻量化需求增长之势，凭借自身领先的技术和客户资源，进一步 流通A 股/B 股(百万股) 2186.88/0.00 取得业绩突破。 资产负债率(%) 55.57 国内通航飞机市场空间巨大，“双引擎”布局助力公司打开新增长 每股净资产(元) 2.46 点。我国通航飞机行业目前尚处于起步阶段，随着国内基础设施逐步完 市净率(倍) 2.48 净资产收益率(加权) 4.39 善，相关发展规划持续出台，市场规模有望继续扩大。根据中国航空工 12 个月内最高/最低价 7.01/3.36 业发展研究中心，未来五年我国通航市场规模年均增速将达到 13.1%。 相关研究 公司在技术、研发、产品方面不断突破，2021 年累计出货240 架，位列 行业第三名。飞机业务2020/2021 年扣非后归母净利润分别达3.30/3.15 亿元，均超额完成业绩承诺。目前公司积极布局国内生产基地，稳步拓 展国外市场，通航飞机业务有望成为公司新增长曲线。 投资建议 预计公司2022-2024 年营业收入分别为146.03/172.33/204.80 亿元， 归母净利润分别为7.22/9.05/11.50 亿元，对应2022-2024 年的EPS 分别 为0.33/0.41/0.53 元/股。基于2022 年9 月7 日收盘价6.12 元，对应的 PE 分别为18.54/14.78/11.64 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示