雄韬股份-市场前景及投资研究报告：铅酸、锂电发展，燃料电池前景.pdfVIP

公司研究 证券研究报告 燃料电池 2022 年09 月08 日 雄韬股份（002733 ）深度研究报告 推荐（首次） 目标价：27.3 元 铅酸、锂电发展稳健，燃料电池前景广阔 当前价：21.00 元  雄韬股份是国内重点电池生产企业，产品涵盖铅酸电池，锂离子电池及燃料电 池三大品类。从营收和产品结构看，铅酸蓄电池为公司贡献主要营收，锂电池 业务占比正逐步提升，燃料电池尚未起量。2021 年，公司总营收31.10 亿元， 其中铅酸电池营收达20.51 亿元，占比65.94% ，毛利率为10.99%；锂电业务 营收达10.13 亿元，占比32.58% ，毛利率为13.40%；燃料电池业务营收占比 较小，2021 年收入0.46 亿元。2017-2019 年，公司业绩增长较快，但近两年受 到疫情和原材料涨价影响，业绩有所下滑。但长期来看，若后续原材料价格回 落，公司传统业务利润率有望改善，同时公司在燃料电池领域布局深厚，随着 氢能产业的不断成熟，燃料电池业务或为公司开启全新的增长曲线。 公司基本数据  传统业务发展稳健，公司在数据中心及基站建设领域拥有深厚积淀，有望充分 总股本(万股) 38,421.49 受益。公司铅酸蓄电池及锂离子电池主要聚焦于数据中心及基站备电市场，近 已上市流通股(万股) 36,528.87 年随着数据流量需求的增加，下游数据中心及基站备电市场呈现高速发展趋 总市值(亿元) 80.69 势。在铅酸电池领域，公司主要产品为阀控式铅酸蓄电池及胶体电池，依托较 流通市值(亿元) 76.71 早的市场布局及研发技术积累，公司市场份额稳定，在电池型号、产品质量、 资产负债率(%) 55.32 客户资源、销售渠道、生产成本方面存在一定优势。在锂离子电池领域，公司 每股净资产(元) 6.59 与主流电池产商错位竞争，行业内主要企业多集中在市场空间更大但竞争更激 12 个月内最高/最低价 24.38/9.90 烈的动力电池及储能电池领域，公司主要面向数据中心及基站备电领域，与铅 酸电池多为同一类客户。凭借稳固的客户资源与销售渠道优势，公司有望在此 市场表现对比图(近12 个月) 领域占据更大的市场份额。 2021-09-07~2022-09-07 18%  燃料电池前景广阔，公司在领域布局广泛、行业地位较高，是其长期发展的重 -5% 要保障。氢能源已被纳入我国“碳中和”能源战略，是我国优化能源消费结构