厦门钨业-市场前景及投资研究报告：三大业务盈利高增，光伏钨丝蓄势待发.pdf

厦门钨业（600549.SH）2022 年半年报点评 Q2 三大业务盈利高增，光伏钨丝蓄势待发 2022 年 08 月 27 日  公司公布 2022 年半年报。2022H1 公司实现营收 241.58 亿元，同比增长 推荐 维持评级 69.85%；归母净利 9.08 亿元，同比增 32.08%；扣非归母净利 8.13 亿元，同比 增 38.2%。2022Q2 公司实现营收 136.52 亿元，同比增长 72.26%，环比增长 当前价格： 28.39 元 29.95%；归母净利 5.29 亿元，同比增长 39.17%，环比增长 39.54%；扣非归母 净利 4.92 亿元，同比增长 60.67%，环比增长 53.70%。业绩符合我们的预期。  点评：Q2 三大板块盈利高增，期待光伏钨丝，正极材料放量推动业绩。2022 年 Q2 公司归母净利润环比增长 1.5 亿，主要来自钨钼、能源新材料板块营收环 比大增，但受期间费用环比增加（+5049 万元），稀土产品存货和电池材料存货 计提跌价准备增加、导致的资产减值环比增加（-845 万元），以及应收账款增加、 相应计提的预期信用损失增加（-1370 万元）所拖累，净利润释放受到影响。  钨钼板块。2022Q2 实现利润总额 4.72 亿元，环比增 31.48%，同比增 4.89%。2022Q2 公司细钨丝销量约 52 亿米，环比增长 48.57%，切削刀具销量 1145 万件，同比增长 12.38%，环比减少约 5.14%。2022H1，厦门虹鹭受益于 光伏钨丝产品的放量，实现净利润 1.19 亿元，同比增 43.65%，新增的 200 亿 /600 亿米光伏钨丝项目，预计分别于 2022Q3/2023H2 建成。  能源新材料板块：2022Q2 实现利润总额 3.71 亿元，环比增 56.54%，同比 增 139.76%。2022Q2，公司正极材料销量为 2.18 万吨，环比增长 19.06%，销 量增长主要由三元材料推动。2022H1，公司三元材料销量 2.15 万吨，同比增 91%；钴酸锂销量 1.87 万吨，市占率保持全球第一。公司正在快速扩产，海璟 基地 4 万吨三元材料项目预计 2022 年 8 月投产，未来海璟基地还将扩总计 4.5 万吨三元材料产能，宁德基地将扩总计 7 万吨的三元材料产能，雅安基地将建设 首期 2 万吨，总计 10 万吨的磷酸铁锂产能。  稀土板块：2022Q2 实现利润总额 1.11 亿元，环比增 51.45%，同比增 260.97%。2022Q2 公司磁性材料销量 1297 吨，环比减少 3.85%，同比减少 10.32%。2022H1 子公司长汀金龙深化精益生产，产品提质降本，优化产品结 构，实现净利润 1.46 亿元，同比增长 37.53%；其中磁材业务毛利约 1.44 亿， 同比增约 87%。公司目前在建 4000 吨磁材项目已经完成设备安装，预计今年年 相关研究 底磁材毛坯产能将增长至 1.2 万吨/年。此外公司在稀土资源端加速布局，与赤峰 1.厦门钨业（600549.SH）2022 年半年度业 黄金和北方稀土签订战略合作协议，未来有望降低原材料成本。 绩预告点评：Q2 业绩超预期，光伏钨丝、三  房地产业务：公司拟挂牌转让厦门滕王阁 60%的股权，剥离亏损的房地产 元材料放量迅速-2022/07/16 业务。2022Q2 年房地产业务营收为 0.4 亿元，环比基本不变，同比下降 9.29%； 2.厦门钨业（600549.SH）深度报告：材料平 实现利润总额-4479 万元，环比增亏 216 万元，同比减亏 3542 万元。 台，厚积薄发-2022/05/15  投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2022/202