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6．2 金融期货和金融期权 不难看出，该投资者在现货市场上亏损10082美元，而在期货市场上盈利9074美元，从而使其在现货市场上的损失减少，规避了利率波动的风险。 所谓空头套期保值，是指交易者先在期货市场上卖出期货，以防止将来在现货市场卖出时现货价格下跌而造成损失的交易方式。 6．2 金融期货和金融期权 例如,某美国投资者准备投资于短期证券市场。此时90天的美国国债利率为6%，而同期的英国国债利率为19%，显然比美国国债有吸引力。但英国国债的利率以英镑支付。若在投资期满时，英镑贬值，该投资者在利率上的获利就会被汇率的变动而抵消。为了克服汇率变动可能给投资者带来的损失，该投资者可以利用外汇期货进行空头保值。具体操作及结果如下表所示。 6．2 金融期货和金融期权 现货市场 期货市场 3月1日 以1英镑兑换2美元的价格购买62500英镑，并投资于3个月期的英国国债。 以1英镑兑换1.95美元的价格卖出一份6月份到期的英镑期货合约。 6月1日 将投资本利和1英镑兑换1.9美元的价格兑换成美元=62500×(1+19%×92/365)×1.9=124436.99美元 以1英镑兑换1.85美元的价格买入一份6月份到期的英镑期货合约。 结果 损失=62500×(1+19%×92/365) ×(2-1.9)=6549.32美元 盈利=62500×(1.95-1.85) =6250美元 投资者最终亏损=6549.32美元-6250美元=299.32美元，或者说，投资者仅以299.32美元的代价避免了6549.32美元的可能损失。 6．2 金融期货和金融期权 套期保值的过程一般分为三个阶段： （1）确定自己在现货市场上的位置，也就是搞清楚自己在现货市场上有什么风险。 （2）在认清自己在现货市场上风险所在的基础上，建立期货头寸（例如，若面临价格下跌风险，在期货市场上就采取空头）。 6．2 金融期货和金融期权 （3）对冲掉自己在期货市场上的位置，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损。所谓对冲，就是在期货市场上进行一个与现有未平仓部位相反的交易。对冲时所交易的期货合约的品种、合约月份和合约数量，应与被对冲的合约完全一致。 6．2 金融期货和金融期权 2、价格发现功能 价格发现是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确地反映出未来商品价格的变动趋势。期货市场之所以具有价格发现功能，是因为期货市场将众多的、影响供求关系的因素集中于交易场所，通过买卖双方公开竞价，集中转化为一个统一的交易价格。这个价格一旦形成，立即向世界各地传播，并影响供求关系，从而形成新的价格，如此循环往复，使价格不断趋于合理。 6．2 金融期货和金融期权 由于期货价格与现货价格走向一致并逐渐趋合，所以今天的期货价格可能就是未来的现货价格，这一关系使世界各地的套期保值者和现货经营者都利用期货价格来衡量相关现货商品的近远期价格发展趋势，利用期货价格和传播的市场信息来制定各自的经营决策。期货价格成了世界各地现货成交价的基础。 6．2 金融期货和金融期权 当然，期货价格并非时时刻刻都能准确地反映市场的供求关系。由于期货市场存在着过度投机或价格操纵等行为，往往会削弱期货价格的真实性，甚至使价格扭曲，扰乱正常的经济秩序。因此，各国期货管理部门、期货交易所都采取相应的措施来严格防范期货市场价格的异常波动，如每日最大涨跌停板制度、最大持仓制度等，维护期货市场正常运行，有利于价格发现功能的充分发挥。 6．2 金融期货和金融期权 二、金融期权 (一) 金融期权的概念 期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。期权交易就是对这种选择权的买卖。所谓金融期权，是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。 金融期货是以各种金融工具如外汇、债券、股票、股价指数等作为标的物的期货交易方式。换言之，金融期货是以金融工具合约为交易对象的期货。 6．2 金融期货和金融期权 期权主要有以下几个构成要素：①协定价格（又称履约价格），即期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金，也即期权费，是期权的买方支付给卖方的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金，是期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。