远期与期货金融工程.pptVIP

二、标的资产无收益时的定价 标的资产无收益是指合约的标的资产从当前时刻t到合约到期时刻T之间不产生现金流收入 例：考虑一个3个月期的无股息股票的远期合约。假定股票的当前价格为40美元，3个月期的无风险利率为每年5%，那么，3个月的股票远期价格是多少？ * * Copyright?Pei Zhang ,2013 若3个月的股票远期价格为43美元。那么一个套利者可以以无风险利率5%借入40美元，并利用所借资金购买一只股票，并同时卖出3个月期的远期合约，通过这一策略，套利者在3个月结束时获得盈利为43-40.50=2.50美元 若3个月的股票远期价格为39美元，同理进行套利。 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 为了更深入地进行讨论，考虑如下两个证券组合： 组合A：一个远期合约多头加上一笔数额为 的现金（K为交割价格） 组合B：一单位标的证券 两个组合最终效果都是获得一个单位的标的证券，因此在0时刻两个组合价值也应该相等，因此： 则， * * Copyright?Pei Zhang ,2013 三、标的资产支付已知现金收益的定价 （一）支付已知现金收益资产的远期价值 指在远期合约到期前会产生完全可预测的现金流的资产（如付息债权、支付现金红利的股票等），令现金流收益的现值为I。 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 组合A：一个远期合约多头加上一笔数额为 的现金 组合B：一个单位的标的证券加上利率为无风险利率、期限为从当前时刻到现金收益派发日、本金为I（证券现金流收益的现值）的负债 两个组合最终效果都是获得一个单位的标的证券，因此在0时刻两个组合价值也应该相等，因此： * * Copyright?Pei Zhang ,2013 例：2007年8月31日，美元6个月期和1年期的无风险利率分别为4.17%和4.11%，市场上一种10年期的国债现货价格为990美元，该证券一年远期合约的交割价格为1001美元，该债券在6个月和12个月后都将收到60美元的利息，且第二次利息日在远期合约交割日之前，求该合约的价值。 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 根据已知条件，先计算该债券已知现金收益的现值： 根据定价公式： 合约空头的远期价值为87.04美元 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 （二）支付已知现金收益资产的远期价格 根据远期价格的定义： 如果上述等式不成立，如何进行套利？ * * Copyright?Pei Zhang ,2013 例：假设黄金现价为每盎司733美元，其存储成本为每年每盎司2美元，一年后支付，美元一年期无风险利率为4%，求一年期黄金期货的理论价格？ 黄金、白银等贵金属本身不产生收益，但需要花费储存成本，可以看成是产生负收益。 其中， 故： * * Copyright?Pei Zhang ,2013 四、支付已知收益率证券的定价 例如：利率远期（期货）、外汇远期（期货）、股票指数（包含股票较多，近似成立） 组合A：一个远期合约多头加上一笔数额为 的现金； 组合B： 单位证券，并且所有的收入都再投资于该证券（q为按连续复利计算的收益率） 两个组合最终效果都是获得一个单位的标的证券，因此在0时刻两个组合价值也应该相等，因此： * * Copyright?Pei Zhang ,2013 （六）其他条款 实物交割中交割地点的安排 交易时间、产品代码、头寸限额 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 表3.4沪深300指数期货仿真交易合约 合约标的 沪深300指数 合约乘数 每点300元 合约价值 沪深300指数点×300元 报价单位 指数点 最小变动价位 0.2点 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15 最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:00 价格限制 上一个交易日结算价的正负10% 合约交易保证金 合约价值的12% 交割方式 现金交割 最后交易日 合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延 最后结算日 同最后交易日 交易代码 IF * * Copyright?Pei Zhang ,2013 三、期货的保证金运作 （一）保证金账户（margin account）与初始保证金（initial margin） 投资者在开仓交易时必须存入的资金量被称为初始保证金 在每个交易日结束时，保证金账户金额数量的变化反映投资者的盈亏。（盯市 marking to market） * * Copyright?Pei Zhang ,2013 （二）维持保证金（通