投资概述与项目投资的现金流量分析.ppt

2.折旧的抵税作用 计提折旧，会加大成本减少利润，从而使所得税减少。折旧的这种减少税负的作用，称之为“折旧抵税”或“税收挡板”。 【例5-5】假设有甲公司和乙公司，全年销货收入、付现成本均相同，所得税率为40％。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。 第三十页，共六十二页。 第三十一页，共六十二页。 甲公司利润虽然比乙公司少1800元，但现金净流入却多出1200元，其原因在于有3000元的折旧计入成本，使应税所得减少3000元，从而少纳税1200元（3000×40%）。这笔现金保留在企业里，不必缴出。 从增量分析的观点来看，由于增加了一笔3000元折旧，企业获得1200元的现金流入量。折旧对税负的影响可按公式计算： 税负减少额＝折旧额×税率 ＝3000×40%＝1200元 第三十二页，共六十二页。 区分相关/无关成本 相关成本：会引起企业总体现金流量变动。 假设你现在是自己开车上班。上个月你乘火车发现没开车那么累。火车月票是140元。 每月与车有关的现金支出： （1）保险费120元（2）公寓停车场租金150元（3）办公室旁泊车费90元（4）上下班汽油费110元 若搭火车，现金支出为： （1）保险费120元（2）公寓停车场租金150元（3）火车票140元 第三十三页，共六十二页。 若上个月为了试验付140元，是否相关？ 若自己开车时，会载同事上班，作为回报，同事每月为你加油一次，价值35元，是否相关？ 第三十四页，共六十二页。 相关成本： 差额成本、未来成本、重置成本、 机会成本、可避免成本 无关成本： 沉没成本、过去成本、账面成本、 不可避免成本 第三十五页，共六十二页。 5.4.4沉没成本的影响 沉没成本是指已经使用掉而无法收回的资金。这一成本对企业当前的投资决策不产生任何影响。 企业在进行投资决策时要考虑的是当前的投资是否有利可图，而不是过去已花掉多少钱。 第三十六页，共六十二页。 中国航空工业第一集团公司在2000年8月决定今后民用飞机不再发展干线飞机，而转向发展支线飞机。这一决策立时引起广泛争议和反弹。 该公司与美国麦道公司于1992年签订合同合作生产MD90干线飞机。1997年项目全面展开，1999年双方合作制造的首架飞机成功试飞，2000年第二架飞机再次成功试飞，并且两架飞机很快取得美国联邦航空局颁发的单机适航证。这显示中国在干线飞机制造和总装技术方面已达到90年代的国际水平，并具备了小批量生产能力。 就在此时，MD90项目下马了。在各种支持或反对的声浪中，讨论的角度不外乎两大方面：一是基于中国航空工业的战略发展，二是基于项目的经济因素考虑。 第三十七页，共六十二页。 单从经济角度看，干线项目上马、下马之争可以说为“沉没成本”提供了最好的案例。 许多人反对干线飞机项目下马的一个重要理由就是，该项目已经投入数十亿元巨资，上万人倾力奉献，耗时六载，在终尝胜果之际下马造成的损失实在太大了。这种痛苦的心情可以理解，但丝毫不构成该项目应该上马的理由，因为不管该项目已经投入了多少人力、物力、财力，对于上下马的决策而言，其实都是无法挽回的沉没成本。 事实上，“事件一”中干线项目下马完全是“前景堪忧”使然。从销路看，原打算生产150架飞机，到1992年首次签约时定为40架，后又于1994年降至20架，并约定由中方认购。但民航只同意购买5架，其余15架没有着落。可想而知，在没有市场的情况下，继续进行该项目会有怎样的未来收益？ 第三十八页，共六十二页。 覆水难收 what’s done cannot be undone . 覆水难收 ，悲有何益 第三十九页，共六十二页。 比如，某企业为一项投资已经花费了50万元的投资，要使工程全部完工还要再追加50万元投资，但项目完工后的收益现值只有45万元，这时企业应果断放弃这一项目。 如果因为觉得已经为这一项目付出了50万元的投资，不忍半途而废，而坚持要完成这一项目，则只能招致更大的损失。因为马上放弃这一项目，损失额是50万元，而如果坚持完成这一项目，则除原来损失的50万元外，还要加上新的投资损失5万元（45万－50万＝－5万元）。 相反，如果投资完成后的收益现值为70万元，则应坚持完成这一项目，而不应考虑总投资额为100万元，收益现值只有70万元而放弃这一项目。因为目前企业面临的不是投资100万元，收益现值70万元的投资决策，而是投资50万元，收益现值70万元，净现值20万元的投资决策。 第四十页，共六十二页。 5.4.5 机会成本的影响 在计算投资现金流量时，不仅要考虑直接的现金流入流出，还要考虑没有直