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2022年医药行业专题研究 1. CXO 中报复盘 1.1. 业绩复盘 海外业务加速增长，产业加速向国内转移。2022 年上半年 CXO 板块营业收入达 484.6 亿元，同比增长 63.4%；归母净利润达 123.6 亿元，同比增长 75.4%，板块营 业收入与利润均呈高速增长趋势，其中药明康德、凯莱英、博腾股份等公司受益于 大订单，营收增长迅猛，营收端分别实现 177.56 亿、50.41 亿、39.14 亿，同比增长 68.52%、186.4%、211.67%，对板块贡献较大弹性，剔除大订单（营收）影响，CXO 板块实现 414 亿，同比增长 35%，依然保持较快增长。上半年，海外业务收入达 250.6 亿，同比增长 111.94%，表明海外 CRO 订单加速向国内转移；国内收入增速略低于 海外板块，主要由于二季度国内部分地区反复对相关业务尤其大临床业务开展 产生较大负面影响，泰格医药 Q2 实现 17.76 亿，环比下滑 2.3pct。预计随着得 到有效控制，短期扰动将逐渐淡化，相关业务将迎来恢复增长。 不利环境下，盈利能力保持稳定，规模效应持续显现；2022H1，CXO 板块毛利率为 39.54%，相较同期下滑了 0.24pct，毛利率小幅度下滑主要与二季度国内反复、 汇率波动、大宗商品涨价有关；上半年板块净利率为 27.52%，相较同期下滑 0.05pct， 净利率小幅