英维克-市场前景及投资研究报告-精密节能温控领先，储能温控龙头供应商.pdf

证券研究报告 | 2022年09月22日 英维克（002837.SZ） 增持 精密节能温控领先企业，储能温控龙头供应商 核心观点 公司研究·深度报告 公司是国内精密节能温控设备领先企业，储能温控龙头企业。英维克成立于 通信·通信设备 2005年，主要创始人具有 及艾默生从业背景，在机房空调工艺和研发上 具有较强积淀，经过十几年发展，现形成机房温控、户外机柜温控、新能源 及轨交空调几大业务板块，截至2021年上述板块分别实现营收11.98/6.63 （其中：储能温控3.37亿元）/2.69亿元。其中，数据中心机房专用空调 国内份额占比约14%（间接蒸发冷超24%），储能温控市占率位居首位。 投资评级 增持(首次评级) 合理估值 32.20 -36.10元 能源及数字革命下温控重要性日益凸显，多个赛道空间广阔。温控设备对于 收盘价 27.29元 总市值/流通市值 11871/9688百万元 保障电池、芯片、工商业等环境稳定具有重要意义，多场景有广泛的增长空 52周最高价/最低价 50.72/19.00元 间。其中：1）电化学储能温控及充电桩液冷散热具备较强的增长性，预计 近3个月日均成交额 348.96百万元 2025年全球电化学储能温控市场空间有望超过150亿元（21-25年均复合增 市场走势 速95%），充电桩液冷散热温控有望超过135亿元；2）数据中心机房温控为 稳增长赛道，2025年市场空间有望超过420亿元（21-25年均复合增速17%）； 3）电子散热零部件及产品在 的大背景下具有较大的增长潜力。 液冷技术有望成为主要趋势，行业竞争格局向头部企业进一步集中。随着算 力升级、绿色化要求趋严，液冷具有散热功率密度高、能耗低、噪音小、 效果稳定、散热均匀、能够延长电池/芯片使用寿命等优势，有望成为 未来主要趋势。整个行业的竞争格局有望进一步向头部企业集中。 公司深耕温控赛道多年，积淀了丰厚的产品、研发以及渠道优势：1）战略 优势：公司搭建大温控研发平台，高度重视研发投入，在个场景上引领 资料 ：Wind、国信证券经济研究所整理 了温控领域技术创新浪潮；2）技术优势：公司是行业内较早推出液冷 相关研究报告 全链条解决方案的公司，目前已经在多场景实现液冷技术的推广和应 用；公司风冷产品在节能高效性上位居行业领先水平；3）渠道优势： 公司数据中心及储能产品已经覆盖了国内各类型主流企业，同时公司自 有的海外渠道优势有助于提升整体的毛利率水平。 根据产业在线及赛迪顾问统计，公司数据机房产品市占率位居国内第二，间 接蒸发冷产品位居细分场景市占率第一；储能温控市占率首位（测算过程详 见正文）。 盈利预测与估值：我们预计2022-24年营收分别为29.3/39.5/53.9亿元（同 比+31%/35%/37%）归母净利润2.6/3.5/4.8亿元（+26%/36%/35%），结合绝 对及相对估值法，我们认为公司股票合理估值区间在32.2-36.1元之间，相 对于公司目前股价有21.6%-36.3%溢价空间，首次给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；贸易摩擦风险；原材料短缺风险；疫情不确定性。 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)