不常见的学者的学理分析《公司治理和公司的绩效管理》.pptVIP

公司 管理层 控股 业务D 业务F 业务E 业务C 业务B 业务A 公司管理层成为公司大股东后就只 有通过业务多元化投资来降低风险 第三十页，共五十六页。 （3）多元化如何降低公司价值 公司 管理层 外部 投资者 公司专业化经营 双方信息对称 专业化经营的公司 第三十一页，共五十六页。 公司 管理层 控股 业务D 业务F 业务E 业务C 业务B 业务A 外部 投资者 信息不对称 公司管理层通过 业务多元化而把 公司信息私有化 第三十二页，共五十六页。 （4）什么情况下公司可以多元化经营 现有的项目或产业没有发展空间 公司可以通过多元化经营获取新的发展空间 但公司必须同时增加杠杆比例以防止经理阶层谋私 第三十三页，共五十六页。 公司 核心 业务 新业务 D 新业务 C 新业务 B 新业务 A 杠杆 （债券） 股权 第三十四页，共五十六页。 3.公司财务杠杆的利用 （1）什么是资本营运？ 找到一种能够使公司价值最大化的资本结构 资金成本最低 公司的代理成本最低 第三十五页，共五十六页。 （2）“M-M”定理与企业资本结构之谜 没有交易费用和税收时银行融资和股权融资无差异 高税收，银行融资有利；反之股权融资有利 欧洲国家高福利、高税收，必然选择银行融资 美国低福利、低税收，必然选择股权融资 中国公司为什么热衷于股权融资 税收较高，应当选择银行融资 但是无红利政策，导致股权融资大幅降低 第三十六页，共五十六页。 美国的优势 新制度：对美国没有文化的质疑 新移民：没有贵族，初始财富分配公平 新大陆：取之不竭、用之不尽的资源 第三十七页，共五十六页。 （3）资本结构的动态调整 老股东为控制公司管理权－－股转债 新股东为降低公司重组风险－－股转债 把公司收益内部化－－债转股 第三十八页，共五十六页。 公司管理权之争 目标公司 债券市场 收购公司 发行债券 敌意收购 股转债 目标公司债务增加，收购收益下降 收购成本上升 收 购 中 止 第三十九页，共五十六页。 目标公司 债券市场 收购公司 股转债 收购公司发行债券，把收购的成本与风险外部化 债权人参与企业收购与重组 发行 债券 导入 第三 方收 购重 组成 功率 提高 重组成本的外部化 第四十页，共五十六页。 公司治理和公司的绩效管理 华 民 复旦大学世界经济研究所所长 第一页，共五十六页。 一、公司治理的不同模式 小企业的治理模式大公司的治理模式英美模式德法日模式结论 第二页，共五十六页。 1.小企业的治理模式 世界各国的治理模式基本相同 内部人控制 资本家的企业 可以是家族制 也可以是合伙人制 第三页，共五十六页。 内部人控制的两种方式 内源融资 家族管理 公开募股 家族控股 第四页，共五十六页。 家族制企业好还是不好？ 欧洲表现出众的10大家族企业全部融合了家族力量和市场规则 信任比契约更加具有竞争力 家族企业靠的是彼此的信任 而公众持股企业靠的是契约 后者会因为信息不对称而支付很高的代理成本 分布行业 在奢侈品、汽车、媒体和零售等依赖形象和人际技巧的行业中家族企业较为活跃 但在需要大量资本投入的保险、能源或公用事业等行业中家族制企业比较罕见 第五页，共五十六页。 表现良好的家族制企业 ? 公司名称 所属国家 所属行业 家族企业股价走势 （1993-2003） 非家族企业股价走势 （1993-2003） 库德尔斯基数字安全科技公司 瑞士 收费数字电视 +3727% +250% 塞诺菲圣德拉堡药厂 法国 生物科技 +576% +180% Acciona建筑集团 西班牙 建筑 +373% +320% 阿第克人力资源公司 瑞士 人力资源 +323% +250% 雪兰诺生物科技公司 瑞士 生物科技 +320% +250% 法国电视一台 法国 传媒 +270% +180% 欧莱雅化妆品公司 法国 化妆品 +259% +180% BMW宝马汽车公司 德国 汽车 +235% +150% 路威酩轩集团 法国 奢侈消费品 +207% +180% PPR集团 法国 奢侈消费品 +175% +180% 第六页，共五十六页。 2.大公司的治理模式 大公司治理模式很不相同 英美模式 欧洲大陆国家与日本模式 第七页，共五十六页。 3.英美模式 (1)股权融资 企业拥有大量自有资本 银行资本是借入资本，不是自有资本 发行股票所得资本是自有资本 自有资本可以做创新预算 第八页，共五十六页。 (2)“委托-代理”制 所有与使用的专业