驰宏锌锗-市场前景及投资研究报告：内生外延，铅锌龙头.pdf

公司研究| 首次报告 驰宏锌锗600497.SH 买入 （首次） 内生外延，铅锌龙头成长可期 股价（2022 年09 月30 日） 5.21 元 目标价格 6.16 元 52 周最高价/最低价 6.27/4.28 元 ——驰宏锌锗首次覆盖报告 总股本/流通A 股（万股） 509,129/509,129 A 股市值（百万元） 26,526 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属 ⚫ 中铝旗下铅锌平台，资源禀赋优异。公司是中铝集团旗下铅锌专业化经营平台，坚 报告发布日期 2022 年09 月30 日 持 “ 一体化”布局，铅锌矿自给率达75% 。会泽、彝良两大核心主力矿山是国 内少有的富矿，铅锌资源品位远超国内铅锌矿山的平均水平，合计贡献了公司83% 1 周 1 月 3 月 12 月 的锌矿产量、71%的铅矿产量。 绝对表现 -7.63 -7.63 2.63 10.74 ⚫ 承诺期过半，金鼎锌业有望注入。2018 年，中国铝业集团及中国铜业集团承诺将金 相对表现 -3.67 6.04 23.84 40.66 鼎锌业注入公司。金鼎锌业拥有国内铅锌资源量第二大的兰坪铅锌矿，以及10 万吨 沪深300 -3.96 -13.67 -21.21 -29.92 /年的锌冶炼产能，2021 年初生产铅锌矿约 10.54 万金属吨，经营现金流超5 亿元。 金鼎锌业正在进行选矿技术攻关以及尾矿库建设，未来或将突破产量瓶颈。 ⚫ 西藏鑫湖矿业即将投产。子公司西藏鑫湖矿业将于2022 年12 月投产，一期具备10 万吨/年的采矿能力，预计自2023 年起每年能够生产铅矿0.61 万金属吨、锌矿0.62 万金属吨以及白银9.9 吨。 ⚫ 在产矿山改扩建项目陆续完成，采矿能力和选矿设施利用率大幅提升。 （1 ）荣达矿 业深部资源接替技改项目将于2022 年 12 月投产，荣达矿业的采矿产将