违约的定义分析和总结.docxVIP

违约的定义： 该企业向银行申请的房地产开发贷款到期本息值为 F,除此之外，假设该企业存 F在到期日相同的其他债务，假设 T 时刻所需偿还的债务总值为 ~ 。该企业无力支 F ~付 F 时，所有的债务同时违约。并在T 时刻，所有的贷款人将按照债务优先级分 ~ 别获得偿还（忽略违约后到偿还间的时间间隔）。由房地产开发贷款的合约规定 可知，一旦企业发生违约，房地产开发贷款的贷款人将对抵押品 M 所担保的部 T 分享有优先偿还权。但由于抵押品—土地使用权在处置变现过程中的法律、操作 成本非常高，不能忽略，我们这里记押品处置的成本为 kM ，其中 k 为常数， T F0 ? k ? 1 。 F 根据违约的定义，则当公司资产价值 V T ? ~ 时，贷款不会发生违约，贷款 人可以得到支付 F ；而V ~ T ? F 时，违约发生，根据抵押品在T 时刻的价值，考虑 变现成本因素，若E[?] 表示实际概率测度 P 下的期望，则由以上分析可知，理论违约概率 PD 可以表示为： ~PD ? P r(V ? F ) ~ T 对于任意的t ? T ，方程 dV ? ?V t t dt ?? V ?? V dB t 1t 1 ? ? 有唯一解： V ? V exp?? ? ? ? 2 ?t ?? B ? t 0 ?? V 2 V ? V 1t ? 因此： PD ? P r(V T ~ ? F ) ~? P r(lnVT ? ln F ) ~ ? Pr(lnV 0 ? (? V ? 1 ? 2 V 2 )T ?? B V 1t ~ ? ln F ) ~ ? Pr(ln F V 0 ? ? (? V ~ ? 1 ? 2 V 2 )T ? y) T?V T ? ? ? ln F ? (? ? 1 ? ? ?2 )T ? ??V 0?T?? P r? 0 ? T ? ? ? ? V 2 V ? ? V ? ? ? ? ~ ? ln F ? (? ? 1 ? ? ?? ? 2 )T V? V ? N ? ? ? ? ? v 2 V ? 0? 0 ? T v ? ? ? 其中， y 服从标准正态分布， N (?) 代表标准正态累计函数。 然而，上式代表的仅仅是理论的违约概率，要将理论结果用于实际预测， 我们还需要将理论违约概率和实际数据映射起来。首先，借鉴 KMV 的思想，定义违约距离（DD）： DD ? V ln 0 ?T ? T ? (? V V ? 1 ? 2 V  2 )T 式中，DD 是单位资产收益标准差表示的到期资产价值和违约点之间的距离，则 理论违约概率可以表示为： PD ? N (-DD) 定义了违约距离之后，在给定的时间段内，将 DD 与实际的违约概率映射起来， 我们沿用 KMV 的叫法，称之为预期违约概率（EDF）。 实际概率测度下的期望收益与期望损失的度量 要想全面衡量一笔贷款潜在的违约风险，仅仅有理论违约概率是不够的，我们还想知道到期后期望收益是多少，期望损失是多少。下面我们将求解实际概率测度下房地产开发贷款的到期期望损失和期望收益的表达式。 若记到期的收益为 P,则有： P ? F ? ? (V T min(?M ?~ T ? F ) , F ) ? ? (V T  ~ ? F ) 实际概率测度 P 下的期望收益为： EP ? F ? E[? (V T ] ? E[min(?M ?~ T ? F ) , F ) ? ? (V T ] ~ ? F ) 由于 ? ~ ，所以 E[? ] ? 1 ? PD ，因此： E[ ?~ ? (V F ) T ] ? Pr(V T ? F ) ? PD  ?~ ? (V F ) T EP ? F ? (1 ? PD) ? E[min(?M T , F ) ? ? (V T ] ~ ? F ) ? F ? (1 ? PD) ? E[(F ? max(F ? ?M ? F ? (1? PD) ? F ? PD ? E[(F ? ?M ,0)) ? ? T (V T ) ? ? ? ] ~ ? F ) ] ? F ? E[(F ? ?M T  ) ? ? ? (V T T ] ~ ? F ) ~ ?(v F ) ? T T事实上，上式中 E[(F ? ?M T 即 ) ? ? ? (V T ] 就是发生违约的期望损失值，也不妨记为 EL， ?~F ) ? ~ EP=F-EL 假设在实际概率测度 P 下， (M ,V ) 的联合分布概率密度函数为 f (M ,V ) ， T T T T V 的概率密度函数 f T V (V ) ， 给定 V 时 M T T T 的条件分布概率密度函数为 f M |V