5月中美贸易战对汽车行业的影响分析及汽车行业未来投资前景分析.docxVIP

5月中美贸易战对汽车行业的影响分析及汽车行业未来投资前景分析 ??一、贸易战多维度影响汽车产业链，中美持续协商将有助关税逐渐明朗化 ??关税主要影响国外豪车厂商，对国内厂商及经销商的影响有限。在整车领域，中国整车对美国出口量较少，而且整车行业对海外市场的出口依赖度不高，反而大型跨国车企为了规避中美贸易影响而选择调整产能布局，把产能转移到中国，提升本地生产率。中美贸易战对在美国生产的豪车品牌车的销售影响较大，但对非美系的中档合资或自主品牌的销量几乎没有影响，对日系车的销量反而有一定的促进，整体对经销商影响有限。 ??贸易战直接冲击我国零部件企业，18年出口金额有所下降。中美贸易贸易战对国内零部件厂商，尤其是出口收入占比较大的造成影响，主要是中国有25%左右的零部件、车轮等出口都流向美国。受美国加征关税的影响，18年我国汽车零部件出口金额同比下滑约13.6%至551亿美元，其中4季度出口金额环比降2.8%，同时，部分企业获取的订单也有所延迟或缩减等。中美贸易主要影响市场情绪面，实际影响或已较大程度上反映到企业层面，随着中美贸易谈判正逐步进入后期协商阶段，预计关税对市场的影响在三季度后或逐渐明朗化，贸易协议内容落实后汽车相关企业将可按照实际情况作进一步部处发展计划。 ??二、中国汽车工业所处阶段及对应投资策略 ??长期阶段：成长到成熟期，增速下行、保有量增加、产能过剩 ??核心观点：汽车行业经历2001-2010年十年行业高增长黄金时代后，当前中国汽车行业逐步由成长期步入成熟期，此阶段行业体现出三大特征：行业增速放缓、保有量提升、厂商产能过剩。汽车行业兼备周期与成长双重属性，行业增量红利消失的大背景下，我们认为汽车行业结构性机会犹存：成长属性方面，深度挖掘由智能化、电动化、轻量化以及后市场带来行业革新机会，周期属性方面，仔细甄别部分子板块周期性轮动与复苏带来的机会；短期而言，增量红利消失使得行业分化显现（车型、国别品牌、厂商分化），未来随着销量增速进一步放缓，龙头份额将进一步提升，缺乏品牌效应和规模优势的中小企业在激烈竞争中将渐遭淘汰，强者恒强格局日益凸显。叠加政策大环境支持，未来行业分化是主旋律，短期结构性机会犹存，长期把握智能化和新能源两条主线。 ??根据行业生命周期理论(IndustryLifeCycle)。行业的生命周期指行业从出现到完全退出社会经济活动所经历的时间，主要包括四个发展阶段：幼稚期，成长期，成熟期与衰退期。在成熟期之前，几乎所有行业都具有类似S形的生长曲线，而进入成熟期后，行业需求平缓出现下降，产品品种及竞争者数目减少。我们选取中国、美国、日本三大典型汽车工业发展案例进行分析，发现中美日三国汽车工业分别处于不同的生命周期阶段。我们认为当前的中国汽车工业处于成长到成熟的转折阶段，产销增速有所下滑但仍然为正；美国汽车工业处于成熟阶段，需求趋于饱和，产销增速受经济周期的影响较大，汽车消费呈现出显著的周期性特征；日本汽车工业处于衰退阶段，需求萎缩，销量日益下滑。考虑到中美人口（需求端）有相似的增长特征，我们认为美国汽车工业从成长期到成熟期的变迁具备较好的指示与借鉴意义。 ??美国汽车工业当前处于成熟期：剔除掉几次石油危机和经济危机的扰动后我们发现，美国汽车工业从1900年诞生至今分别经历了行业幼稚期（诞生-1960），成长期（1960-1990）以及成熟期（1990年至今）。 ??美国汽车行业从诞生至今大致经历了两波大规模的并购重组。 ??第一波大规模的并购重组发生在幼稚期，主要是以通用、福特、克莱斯勒为首的汽车集团对美国其他汽车品牌的兼并整合，结果是形成了三大汽车巨头：1908年通用收购了成立于1887年的奥尔兹莫比汽车公司。1909年，通用收购了凯迪拉克汽车公司。1922年福特收购了成立于1917年的豪华车公司林肯汽车公司。1928年克莱斯勒收购了道奇汽车公司，获得道奇品牌。1929年，通用收购德国欧宝汽车公司80%股权，1931年收购剩余20%股权。 ??第二波大规模的并购重组发生在成长期末期（成长期向成熟期过渡），主要是20世纪70年代，在石油危机日益严重、美国经济进入长期滞涨状态的背景下，节油型的日系、韩系侵占美国市场，美国三巨头再度面临激烈竞争。1980年，福特收购美国汽车公司，获得吉普品牌；1989年，福特收购英国豪华车公司捷豹汽车公司，1990年通用收购瑞典萨博汽车公司50%股权，2000年收购剩余50%股权；2000年，福特收购路虎汽车公司，这成为美国国内自主厂商的自20年代以来的第二波大规模的并购。 ??日本汽车工业自90年代初进入衰退期：由于人口增长放缓，所以虽然日本汽车工业起步阶段略晚于美国，但发展至今日本却基本反映了行业全生命周期，从1970年至今分别经历了行业幼稚期（1970-1984），成