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H1中国游戏行业增速及用户价值分析 ??根据调查数据显示，2018年前三季度的中国手游季度营收规模增速放缓至13%-17%,“吃鸡手游”无法实现道具付费、版号限制等因素压制了手游行业增速。 ??在2018年中国游戏资本峰会上，盛大副总裁直言2018年是游戏行业的“三荒年”（产品荒、流量荒、用户荒）。 ??涵盖轻度休闲用户数量，截至2017年，中国游戏行业用户规模达到5.83亿人，其中手游用户的渗透率已高达95%，渗透率比值与移动网民渗透率接近。 吃鸡手游《绝地求生：刺激战场》拥有超过1.5亿月活用户，但由于未获得版号，无法进行应用内收费，导致腾讯手游2Q18付费玩家大幅下降。 ??腾讯手游付费用户占微信MAU比例约为10%，近两个季度受吃鸡手游影响较大，手游付费用户数短期有所下降，但仍然具有长期增长趋势。 ??以腾讯手游超过1亿付费玩家为样本，以半年为统计维度，过去三年复合增速约为3.89%。随着更多手游玩家往中重度手游过度，预计未来仍将维持个位数的同比增速。 ??腾讯作为行业龙头，201Q3财报中广告、支付与云业务均展现出较强的增长潜力，游戏作为毛利的主要贡献，受“产品荒、版号荒”影响较明显，短期预计仍将较大程度上影响业绩增长。 ??考虑2018Q1的高基数，在短期产品荒等因素的影响下，2019Q1可能面临一定的压力，对于新产品上线的急迫性更强，在自研“吃鸡”游戏受影响的情况下，重磅代理游戏将扮演重要角色，积极关注其长期价值。 ??预计未来3-5年内手游行业仍旧维持双位数增长，在用户红利逐渐褪去后，行业的增长逐渐往付费率与付费用户ARPU值的提升倾斜，2018年前三季度腾讯手游付费用户ARPU值维持较高增长。