布洛克财务管理基础第16版中文PPT 译_16e_Chap018.pptxVIP

股利政策与留存收益;董事会和公司管理层必须决定如何分配公司的年度收益 股利中包含对股东有利或不利的政策信息 许多因素会影响股利政策 股票股利和股票分割为普通股股东提供了新股票 公司可以回购市场上的股票而不是增发股利;股东利益的分析，对比： 留存收益回报率 发放股利的可能收益 使用内部创造的资金进行融资的投资项目应该有更高的回报率 与股东其他投资的回报率进行比较;图18-1;只有当公司不能更好地利用资金来增加股东收益时才支付股利 主动决策变量是留存收益 剩余的（内部使用后剩下的）向股东支付现金股利;剩余股利理论，两个选项 收益留存与公司进行再投资 当期支付股利 无法确认股东对股利的看法 如果股东有偏好，则理论不完美;股利相关论解释了投资者意愿的不确定性 股东可能 采用了更高的贴现率(Ke) 给予留存资金更低的估值 根据股利信息理论，股东更喜欢股利支付而不是留存收益 股东的需要和偏好超出了留存收益边际理论;大多数公司的行为符合以下逻辑 确定符合要求回报率的投资机会（边际分析） 股东的意愿等主观意识会影响结果 对于更成熟的公司 分析投资机会和股东偏好这两方面来确定分配的股利;表18-1;股东主要关注的是保持稳定的股利支付 现金股利收益更加稳定 是当收益达到新的均衡点时，现金股利才会增加 管理层希望降低公司未来股利的贴现率(Ke)；提高公司价值;图18-2;管理层还应考虑以下法律规定 公司现金流量状况 进入资本市场的方式 管理层的控制意愿 股东的税务状况 ;大多数州禁止公司使用原始资本发放股利 只能用过去和当期的收益中支付 保护债权人 将支付股利等于留存收益可能危及公司的运营;表18-2;用当期留存收益描述公司流动性的局限性 收益增幅最大的成长型的公司可能面临严重的现金短缺 收入和利润迅速增长会增加应收账款和存货 可能远远超过利润产生的现金流量 制定股利政策之前进行完整的现金流量分析;大中型公司有良好的经营业绩，可以相对容易地进入资本市场 未来需要资金时可以出售新的普通股或债券 有些公司用发行债券或股票来支付当前股利;小型非上市公司的董事和管理人员可能不愿意支付股利 避免削弱公司的现金头寸 大型公司面临不同的威胁 企业不发放股利时，股东可能要求更换管理层;当合格股利的税率高于资本利得税时，公司会回购股票而不是提高股利 理论上可以提高股价 股东通过出售股票适用较低税率从而获得回报;工作与2003年《就业和增长税收减免法案》 对于高收入纳税人，股利和长期资本收益的税率最高为15% 短期资本收益税率中间值最大为30% 现在对两种收入都收取5%的较低税级 消除了税率差异的高股利股票具有吸引力;表18-3;现金股利通常按季支付 – 年度宣告 股利收益率(%) 年度每股股利 ÷ 当前股价 股利支付率(%) 年度每股股利 ÷ 每股收益 季度股利的关键日期 除权日 股权登记日 股利支付日 ;宣告季度股利的三个关键日期 股权登记日 公司检查其账册以确认谁有权获得现金股利的日期 在除权日之前购买或持有股票的投资者有权获得现金股利;季度股利（续） 除权日 股权登记日前两个工作日 股票价格在除权日将下降一个季度股利的值（其他因素不变） 股利支付日 支票给予有资格的股东的日期;向普通股股东分配额外的股份 一般是总股份的10% 20-25%或更大百分比的股票股利被认为具有股票分割的性质;股票股利的会计问题;假设：股票股利之前有100万股流通股，之后为110万股 公司的税后利润为660万美元。两种情况下的每股收益： 每股收益 = 税后利润 发行在外的股份数 无股票股利： = $660万 = $6.60 1 00万股份 有股票股利： = $660万 = $6.00 (减少10%) 110万股份 每股收益下降与股份数增加的百分比相等 ;假设A股东在股票股利之前持有10股，之后持有11股 收益要求 = 股份数 × 每股收益 无股票股利 = 10 × $6.60 = $66 有股票股利 = 11 × $6.00 = $66 假设在股票股利的前后股票价格是收益的20倍 总市值 = 股份数 × (市盈率 × 每股收益) 无股票股利 = 10 × (20 × $6.60) = 10 × $132 = $1,320 有股票股利 = 11 × (20 × $6.00) = 11 × $120 = $1,320 总市值不变;如果在宣告股票股利的同时保持