《身边的博弈论：博弈论与信息经济学浅说》第一稿未定稿(doc 65).pptVIP

（四）MM理论 20世纪50年代，毛第林尼（Modigliani）和米勒（Miller）是现代资金结构理论的创始人。 1．MM理论的基本假设 ⑴企业的经营风险可以用息税前盈余的标准差进行计量，有相同经营风险的企业被划入同类风险级别。 ⑵现在和将来的投资者对企业息税前盈余的估计完全相同，即投资者对未来收益和收益风险的估计是完全相同的。这实际上是假设信息是对称的，即企业的经理和一般投资者获取的信息完全相同。 ⑶股票和债券在完善市场上进行交易，就是说：没有交易成本；投资者可以象公司一样以相同利率借款。 ⑷企业和个人的负债均无风险，即负债利率属于无风险利率。 ⑸企业的现金流量是一种永续年金，即企业的息税前利润处于零增长状态。 2．MM理论的基本观点 ⑴无公司税MM定理：企业的资金结构不影响企业价值，即在上述假设前提下，不存在最优资金结构问题。 ⑵公司税MM定理：由于利息费用在交纳所得税以前支付，负债具有减税作用，因此利用负债可以增加企业的价值。 3．对MM理论的评价 MM理论的众多假设方便了理论推导，却在实践中受到挑战。但也正是因为这些假设抽象掉了现实中的许多因素，才使得MM理论能够从数量上揭示资金结构的最本质的问题，即资金结构与企业价值的关系。这就是MM理论的精髓，理论的发展就是放松这些假定，使理论更接近事实。 （五）权衡理论 MM理论只考虑负债带来的纳税利益，却忽略了负债带来的