第五章风险度量的其他方法第四节.pptVIP

第五章 风险度量 第四节 风险度量的其他方法 第一页，共二十三页。 对马柯维茨投资组合理论和方差模型的评价 马柯维茨投资组合理论和方差模型的运用的确具有技术上的可行性，对于指导投资决策有一定应用价值。 然而，方差模型也一直受到众多的质疑和批评？？? 第二页，共二十三页。 方差模型受到的质疑和批评 假设特渥斯基和卡尼曼等对风险心理学的研究则表明损失和盈利对风险确定的贡献度有所不同，即风险的方差度量对正离差和负离差的平等处理有违投资者对风险的真实心理感受。 —— （吴世农等，1999） 法玛、依波特森和辛科菲尔德等人对美国证券市场投资收益率分布状况的研究以及布科斯特伯、克拉克对含有期权投资组合的收益率分布研究等，基本上否定了方差度量方法的理论前提——投资收益的正态分布； 第三页，共二十三页。 一、哈洛LPM模型 为了解决方差方法的收益正态分布假设和损失的真实风险感受对投资行为的影响等问题，风险基准或参照水平（risk benchmark or reference level）被引入,以代替方差方法中的均值，归结为downside risk度量法。该类方法着重考察收益分布的左边，即损失边在风险构成中的作用，其中最具代表性并形成较成熟理论体系的是哈洛的LPMn方法。 第四页，共二十三页。 LPM风险计量模型表达式 （lower