第十一章公司购并的金融管理.pptVIP

2、缺点 （1）从目标企业角度考虑，现金出资的缺点有： 　　1）无法获得合并后公司的持续股本利息 　　2）在有些国家，需要立即交纳资本利得税，而无法延迟纳税。 （2）从买方角度考虑，现金出资的缺点有： 　　1）再筹资问题。 　　2）购并的现金来源问题。 第三十页，共五十六页。 二、股票出资 （一）换股比率的测算 　　股票出资财务分析的重点在于测算换股比率。 　　换股比率＝向目标公司支付的每股购价/收购方公司每股价格 　　最恰当的换股比例应是使购并双方的每股盈余相等的换股比例。即遵循“双盈”的原则。 第三十一页，共五十六页。 　　设Em＝购并后的公司收益总额，Sa＝收购方原有股票数，Pa＝收购方的股票市价，Sb＝被收购方的原有股票数，c＝换股率，AP＝协商的购并价格，AP/Pb＝实施购并而新发行的股票数 　　AP＝c*Sb*Pa 　　则购并后EPS的计算公式为： 　　　EPS=Em/(Sa+AP/Pa) 　　则：c=EPSb/EPSa 　　　　AP=(EPSb/EPSa)*Sb*Pa 第三十二页，共五十六页。 （二）股票出资的优缺点 1、优点 　　购并方避免了短期大量现金流出的压力，降低了收购风险，为日后的经营创造了宽松的环境。 　　接受购并的目标公司股东不会因此失去他们的所有者权益，只是该权益转移到了收购公司，使他们成为扩大了的公司的新股东。 第三十三页，共五十六页