第六章行为投资策略与管理.pptVIP

20世纪90年代初，英国经济日益衰退，英国政府需要贬值英镑，刺激出口，但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。 1992年夏，英国的首相梅杰和财政大臣虽然在各种公开场合一再重申坚持现有政策不变，英国有能力将英镑留在欧洲汇率体系内，但索罗斯却深信英国不能保住它在欧洲汇率体系中的地位，英国政府只是虚张声势罢了。 英镑对马克的比价在不断地下跌，从2.95跌至2.7964。英国政府为了防止投机者使英镑对马克的比价低于欧洲汇率体系中所规定的下限2.7780，已下令英格兰银行购入33亿英镑来干预市场。但政府的干预并未产生好的预期，这使得索罗斯更加坚信自己以前的判断，他决定在危机凸现时出击。 第三十页，共三十七页。 山东财经大学金融学院 第六章 行为投资策略 第一页，共三十七页。 开发行为 行为型投资经理 开发信息 传统的投资经理 更好的模型 数量型投资经理 超额收益的三个来源 通过获取市场所没有的私人信息获利。 比市场更好的处理信息。 找出导致市场有偏的行为因素。 第二页，共三十七页。 第六章 行为投资策略 §1　投资策略的类型 §2　行为投资策略 §3　案例分析 第三页，共三十七页。 一、基本分析与价值投资 二、技术分析 三、积极投资和消极投资策略 四、行为投资策略 §1　投资策略的类型 第四页，共三十七页。 §1　投资策略的类型 一、基本分析与价值投资 基本分析与价值投资就是利用丰富的统计资料，运用多种多样的经济指标，采用各种分析工具与方法，研究宏观经济环境、中观行业兴衰、区域分析以及微观企业的经营现状与前景等，对企业价值做出客观的评价，并预测其未来的变化，作为投资者投资决策的依据。 第五页，共三十七页。 1、宏观经济形势分析 GDP增长、经济周期、利率、汇率、通货膨胀率、失业率、投资、存货水平、宏观经济政策等。 2、行业分析 行业生命周期：朝阳产业？成熟产业？夕阳产业？ ３、企业分析 在行业中的地位、财务稳健性、盈利能力、股东情况、股本结构、经营历史与前景 价值投资的代表者： 凯恩斯（崇尚长期投资、价值投资和组合投资三个投资理念 ） 格雷汉姆 犹太人 《证券分析》《聪明的投资者》 证券投资之父。 巴菲特 §1　投资策略的类型 第六页，共三十七页。 乔治.达格尼诺图 第七页，共三十七页。 * 案例：伯克希尔·哈撒韦公司的投资策略 　　　伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）是投资大师沃伦.巴菲特(Warren Buffet)属下的公司。观察该公司所持有的股票，几乎每一种股票都是家喻户晓的全球著名企业，其中可口可乐为全球最大的饮料公司，比亚迪有限公司是全球电池最大生产商，强生公司则是全球最大的化工产品生产商…… 第八页，共三十七页。 * 　　　 巴菲特强调投资而一贯反对投机，对证券分析师更是不屑一顾 。他完全不会接受投资风险，只有在确认风险很小的前提下才会出手。他在给股东的年度报告中明确说：“我不会拿你们所拥有和所需要的资金，冒险去追求你们所没有和不需要的金钱。” 案例思考： 　　　 巴菲特的投资案例处处体现着价值投资与集中投资的理念，以内在价值为基础，理智地进行选择和行动，才能获得长期稳定的回报。 案例：伯克希尔·哈撒韦公司的投资策略 第九页，共三十七页。 基本分析的意义：提供长期投资分析工具 基本分析的局限性：框架依赖偏差 　　 人们试图透过复杂的表现形式认清上市公司的本质，并对其做作出准确的估算，但往往会不自主地受到表面现象的干扰，特别是当上市公司为了掩盖自身经营中存在的问题时，往往会进行一些“框定诱导” 来误导投资者对公司的判断。 §1　投资策略的类型 第十页，共三十七页。 二、技术分析 技术分析：通过图表或技术指标的记录，研究市场过去和现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。K线图就是其最主要的工具之一。 技术分析并不关心股价变动的原因和股价绝对水平的变化，认为价格形态会重复。 技术分析通过利用图形、表格、数学工具等处理成交量、价格等市场数据来预测价格走势。 §1　投资策略的类型 第十一页，共三十七页。 技术分析的局限性：代表性偏差 技术分析实质是一种代表性启发法，即人们试图用过去熟悉的模式来对不确定的未来做出判断，不考虑这种模式产生的客观信息基础，或这种模式重复的可能性。这种代表性启发策略的运用可以使价格预测这个复杂的问题变得比较简单，但其预测结果可能是正确的也可能是错误的，不可避免地可能犯启发式认知偏差，特别是代表性偏差。 §1　投资策略的类型 第十二页，共三十七页。 基本分析与技术分析二者联系 　　　股票价格除了取决于公司的内在价值，还会受到市场上投资者情绪的影响，也就是说取决于市