《金融工程(第3版)》第十四章利率风险管理.pptVIP

第十五章 利率风险管理 在金融市场中，利率作为借贷资金的价格由资金需求和 供给两方决定，并受市场因素影响。由于借贷资金市场 对市场因素变化的反应十分迅速，即资金需求双方会对 市场因素的变化进行快速调整，这就使得市场利率水平 会随不同市场信息的出现而频繁变动，利率水平也很难 进行预测。因此自20世纪70年代以来，随着各国政府逐 渐放松对利率的管制、实现真正的利率市场化，利率的 波动也越来越剧烈，这就使得利率风险成为经济主体不 得不面对的风险。事实上，利率风险已经成为经济主体 所必须面对的最重要的风险之一。 第一节 利率风险概述 一、什么是利率风险 风险是遭受损失的可能性。利率风险是指由于市场因素 的变化导致利率水平的波动而使得经济主体遭受损失的 可能性。利率风险的存在要求有两个基本条件： ① 经济主体必须有或者将要有与利率相关联的资产或 者负债。这里所说的资产可以是债券、商业票据等,负 债可以是银行借款、企业债券等。 ② 市场利率在一定的时间内发生变化。市场利率的变 化会使经济主体的投资收益或者融资成本发生变化,并 影响经济主体最终的利润和价值。 只有满足上述的两个条件，我们才可能认定经济主体面 临一定的利率风险。 二、利率风险的影响因素 利率风险的根源在于市场利率的波动。在利率市场化 的条件下，利率的变动主要受制于借贷资金的供求状 况，供求关系的变化导致了利率的波动。其他的一些 影响因素都是通过直接或间接影响供求，从而影响利 率水平，并造成利率的波动。这些因素主要有以下几 个方面。 （一）投资需求的变化 （二）通货膨胀率 （三）货币政策 （四）国际利率水平和汇率水平 （五）财政收支状况 （六）心理预期 第二节 远期利率协议与利率风险管理 远期利率协议属于场外的交易工具，由于远期利率协议 的期限和名义资本金相对于利率期货来讲比较自由，具 有一定的优点，因而自其出现以来，其交易规模稳步上 升，是经济主体进行利率风险防范的重要工具之一。 一、多头利率远期保值 二、空头利率远期保值 第三节 利率期货与利率风险管理 利率期货在结构上与利率远期协议很相似，但它在场内 进行交易。由于利率期货在期限、名义本金等方面都有 一定的规定，在各方面都比较规范，因此交易起来比较 方便。利率期货是一种很受欢迎的金融衍生产品，广泛 应用于套期保值和投机活动中。 （一）多头利率期货保值 （二）套期保值比率 （三）空头利率期货保值 （四）中长期证券投资和融资的保值 第四节 利率期权与利率风险管理 期权与期货的最大的区别在于，期权赋予其购买者是否 进行交易的权利，而期货的持有者无论是盈利还是亏损 都要进行交易，这是一种义务。因此，期权购买者的最 大可能损失是期权价格，其收益的可能是无限的，而期 货的收益和损失的可能都是无限的。 一、利用场内交易期权进行保值 场外交易的利率期权主要有利率上限、利率下限和利率 双限。一般来说，这些期权协议由金融机构提供，作为 期权协议的另一方与利率套期保值者进行交易。场外交 易的利率期权的名义本金和期限都比较自由。在期限较 长且付息次数不止一次的情况下，利率上限等期权可以 看做是一系列期限不同的利率期权组合。 二、利用场外交易的期权进行保值 第五节 利率互换与利率风险管理 利率互换是管理资产负债、规避利率风险的重要衍生产 品之一。其主要的特点就是能够使固定利率资产（负债） 和浮动利率资产（负债）互相转换。这使得利率互换可 以有效地对利率风险进行管理。另外，互换双方的保持 匿名状态、交易比较灵活等特点使得互换交易很有诱惑 力。 一、利率互换与负债管理 二、利率互换与资产管理 三、利率互换与远期利率协议的比较