财务管理之企业投资决策.ppt

教材P121 案例分析 第六十二页，共九十一页。 （二）、决策指标 非贴现现金流量指标（静态指标） 投资回收期 平均报酬率 贴现现金流量指标（动态指标） 净现值（NPV） 获利指数（PI） 内含报酬率（IRR） 第六十三页，共九十一页。 非贴现现金流量指标计算续例3.1 年份 0 1 2 3 4 5 现金流量 -6 -1.425 2.875 3.25 4 3.25 2.51 1 第六十四页，共九十一页。 投资回收期指标 教材P107 例4-3 判断下列关于投资回收期说法是否正确 投资回收期没有考虑资金的时间价值，也没有考虑回收期满后的现金流量状况。 第六十五页，共九十一页。 贴现现金流量指标计算 第六十六页，共九十一页。 K是贴现率即筹资资金成本 续例3.1 企业使用40%的银行借款，利率为10%，五年末项目结束时归还。使用60%的股权资本，股东必要回报率为40%。企业所得税率为25%。 第六十七页，共九十一页。 续例3.1 第六十八页，共九十一页。 续例3.1内含报酬率计算 IRR 按k=27%进行试算 第六十九页，共九十一页。 思考 NPV、 IRR、 PI在什么情况下得出的决策结论是一致的，在什么情况下得出的结论不一致？当结论不一致时，应该以哪个指标为准？ 在单个项目投资决策时当NPV≥0 即PI ≥ 1 ,IRR≥k，接受项目否则放弃 在两个或以上项目投资决策时选择NPV（PI）大的还是IRR大的，用这三个指标得出的决策结果是否一致。 第七十页，共九十一页。 净现值和内部报酬率决策结果是否总是一致的？ 期间 0 1 2 3 NPV 10% IRR A -1000 0 0 3375 1536 50% B -1000 2000 0 0 818 100% 第七十一页，共九十一页。 净现值曲线和内部报酬率决策结果是否总是一致的？ NPV r 0 IRRB=100% NPV 贴现率 IRRA=50% 10% B A 第七十二页，共九十一页。 举例3.2 E公司某项目投资期为两年，每年投资200万元。第三年开始投产，投产开始时垫支流动资金50万元，项目结束时收回。项目有效期6年，净残值40万元，按直线法折旧。每年营业收入400万元，付现成本280万元。公司所得税税率30%，资金成本10%。 第七十三页，共九十一页。 思考 保险公司提供一种养老保险，目前它提供的利率是6%，比现在和你预期的未来银行存款率高。它规定只要你一次存入某个金额，从未来第11年开始的30年内每年年末你可以获得一固定金额的返还。你认为这是一个很好的养老金储存方式，你希望将来每年能得到10000元的养老金，你现在应该一次性缴入多少钱？ 第三十页，共九十一页。 永续年金的计算（无终值因为计息期无穷大，只有现值 某人投资海外公司的无限期优先股，票面股息率为5%，他希望能够每年至少获得10000元的股利用于养老，请问他至少应该购买多少金额的该优先股股票？ 答P=10000/5%=200000元 第三十一页，共九十一页。 连续增长普通股价格计算P61 永续年金现值的拓展，红利每期不等 P=D0ⅹ（1+g)/(r-g) r g 公式推导： P61 例2-20 第三十二页，共九十一页。 复习 判断题 货币时间价值率就是无风险报酬率 永续年金没有终值只有现值 优先股价格等于永续年金现值 普通股价格等于普通年金现值和复利现值之和 复利终值系数和现值系数互为倒数 一次到期还本付息债券或无息债券价格等于复利现值 一笔资金存入银行，按复利计息。在年利率和存期一定的情况下，计息期越短，到期本利和越少。 第三十三页，共九十一页。 选择题 下列关于期限为n、利率为i的先付年金A的终值和现值的计算公式中正确的有： A. Vn =A（FVIFA i,n +1－1） B. Vn =A×FVIFA i,n×（1＋i） C. V0 =A（PVIFA i,n –1＋1） D. V0 =A×PVIFA i,n×（1＋i） E V0 = A×PVIFAi,n÷（1＋i） F Vn =A×[（1+i）n -1-i]/i G V0 =A×[1-1/（1+i）n +i]/i 第三十四页，共九十一页。 二、证券投资决策（第2章第2节P42-57） 决策：判断选择过程 分类：确定决策 不确定决策 风险决策 证券投资决策是风险决策： 衡量风险程度大小的指标：标准离差和标准离差率 β 决策准则： （一）单项证券投资决策 1、期望报酬率，标准离差（期望报酬率相同） 、标准离差率 期望期望报酬率相同，选风险小；期望报酬率不同，选风险小报酬大 2、风险报酬率或必要报酬率 期望报酬