银行业转债专题研究：银行转债如何实现转股？.docx

银行业转债专题研究：银行转债如何实现转股？ 一、什么时候可以转股？ 通过梳理?8?支已退市的银行转债，发现除?2003?年和?2004?年发行的 民生转债和招?行转债是自然到期以外，其余?6?支转债均通过强赎的方式提前赎回，且所有银行转?债都实现了?99%的转股比例。由于银行转债不设置具有实际意义的回售条款，因而，?一支银行转债的结局无非两种，到期和赎回，而不论是到期还是赎回，转股都是发?行人和投资者希望看到的事件。 一般来说，转股可能发生在：（1）进入转股期后投资者主动转股，负溢价套利机会?出现也会促使转股行为发生，即平价高于转债价格。（2）发行人部分或全部强制赎?回，此时正股价格达到强制赎回价格且发行人促转股意愿强，投资者选择转股可以?获得比继续持有或卖出转债更高的收益。因为不选择转股意味着需要接受?100?元左?右的赎回价格，而达成强赎通常需要平价持续高于?130?元，此时显然转股是更好的?选择。（3）到期时可酌情转股，如果到期时平价高于赎回价，一般投资者会选择转?股，反之，发行人到期还本付息。理论上来说，转股的充分条件是正股价格达到转?股价甚至强赎触发价，而转股进度的快慢则受到正股弹性大小以及发行人促转股意?愿强弱的影响。 总结来看，银行转债的转股路径，一是投资者主动转股，转债自然到期，普遍发生?在?2009?年之前，二是发行人强赎促转股，转债提前赎回退市。而为达成强制促