金融产业下半年策略研究：护城河是反脆弱武器，好生意是最终王者.docxVIP

金融产业下半年策略研究：护城河是反脆弱武器，好生意是最终王者 护城河是反脆弱武器，好生意是最终王者 护城河是反脆弱的有力武器 由于政策宽松力度受制于通胀和美国缩表，预计“反脆弱”将是下半年金融的核心主题。尽管国内疫情管控措施正趋向温和，楼市监管政策正因地制宜地放松，下半年在财政宽松 背景下货币增速也有望提升，但是在美元加息和美国缩表，战争和地缘政治引发通胀居高 不下的大背景下，预计宽松力度将受到环境制约。另外，上半年防疫政策对国内服务业、制造业全球产业链、进出口贸易的冲击需要时间修复，投资者的风险偏好短期内受到压制。在经济周期的拐点，金融业与制造业的差别在于，制造业从繁荣到衰退的周期比较长，而 金融业由盛及衰的转折可以在瞬间发生。因此，在投资者风险偏好下降周期，预计“反脆弱”?将是金融投资的核心主题。 “护城河”是“反脆弱”的有力武器，“存量资产增值且增量资产份额大”是判断护城河的 有效方法。要想寻找到有护城河的好公司，前提是要知道护城河的衡量标准。有护城河就 意味着是时间的朋友，可以撬动时间杠杆。我们把公司资产（无形资产+有形资产）划分 为存量和增量，如果一家公司的存量资产可以随着时间推移实现增值，而且增量资产在行 业价值中可以占有更大份额，那么这家公司的价值积累速度就会超越同行，久期越长优势 越大。 “护城河”深浅取决于商业模型的竞争要素，以及要素之间的关系。 理论上讲，单要素