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大地电气专题报告：深耕汽车线束近20年，或将因汽车行业变局持续受益 1.先看公司：深耕汽车线束市场近20年，2020年收入达7.66亿元 公司?2002?年?11?月成立?2016?年挂牌新三板，在质量、服务能力等方面多次获得客户及市场?的肯定，同时公司多家子公司获得高新技术企业认定。另外，2020?年，公司和全资子公司?北京大地分别被评为江苏省专精特新小巨人企业、北京市“专精特新”中小企业；2021?年?公司被江苏省工业和信息化厅认定为?2020?年度江苏省小巨人企业（制造类）。 公司控股股东为聚源投资，发行前其持有公司?50.57%的股份；蒋明泉通过聚源投资控制公?司?50.57%股份，公司实际控制人为蒋明泉，发行前合计控制公司?50.57%的股份。本次发?行后，蒋明泉先生仍将拥有对公司的控制权，实际控制人不会发生变化。 公司高级管理人员，主要由总经理蒋明泉、财务总监兼董事会秘书陈龙全、副总经理高兵?组成，均在相关领域从事?20?年以上，经验丰富。同时，公司董事长兼总经理蒋明泉兼任中?国汽车工程学会电器技术分会副主任委员。 1.1.产品体系：成套线束、发动机线束收入持续上升，合计收入占比超95% 公司主要产品包括成套线束、发动机线束、功能线束等汽车线束，以及 新能源充电枪、充?电宝等新能源汽车充电组件和汽车连接组件，产品主要应用在汽车整车组装、发动机制造、?工程机械、农业园林机械及 新能源车领域。 公司成套线束产品主要应用在轻型、中型、重型卡车以及乘用车上，为车辆的主要线束?（负责车辆电源分配、连接或承担部分电控单元、电线束在车体中布臵的主体结构部分以及主要功能控制及实现的主体部分），一般包含：驾驶室线束、车身线束、车架线束、底盘?线束、前围线束、仪表线束、机舱线束，门线束，顶棚线束，地板线束，灯线束，蓄电池?线束等。 发动机线束主要应用于发动机电控单元及电控各检测和执行电气原件的连接，通过传递检?测单元的传感信号到发动机电控单元，由电控单元发出具体执行指令，传递到各执行模块，?以控制及实现发动机相应的功能，线束一般连接电控单元（ECU）、各种传感器、电磁阀、?开关等。 功能线束产品包括高压线束、天窗线束等。其中，高压线束产品属于高安全件，由于其高?压已经超出人体安全电压，所以其设计中对安全性能要求更高。 新能源高压线束主要应用?在电动汽车上，是其动力系统的核心部件之一，主要连接电动车的电池单元、电机单元、?电控单元以及充电单元等。天窗线束主要应用于连接汽车主线束以及控制及实现天窗相应?的开启，关闭功能。 公司其他产品主要为充电组件、充电座、控制器、连接器等，其中作为充电枪为电动汽车?的重要零部件，也是公司为了扩展产业链而新开发的相关产品，主要应用在电动汽车上，?用于电动汽车补充动力能源使用，目前公司主要客户为北汽新能源。 金属圆形高压连接器采用快速推拉式锁紧结构，能实现自动锁紧，连接器要求的操作空间?小；此款连接器额定电压?800V DC，额定电流?20A~60A，接线规格?2.5mm2~10mm2；主?要用于电动汽车或者工业领域，为设备之间提供稳定的功率或者信号传输。 （获取优质报告请登录：未来智库） 成套线束是主要收入来源，2020?年达?6.33?亿，占比?84%。其次是发动机线束，2020?年达?到?1.09?亿元，占比?14%，二者均呈持续增长趋势。功能线束和其他产品则占比相比较低。 成套线束、发动机线束、其他产品?2018-2020?年产能均呈不断上升趋势，2020?年分别达到?26?万套、15?万件、1?亿件，同时产能利用率均超过?100%。而功能线束产能则有所减少，?2020?年产能为?9?万件，产能利用率为?100%左右。 成套线束、发动机线束销量均呈不断上涨趋势，2020?年销量分别达到?23.28?万套和?11.12?万件。但产销率?2020?年二者均有所下降，分别为?87%和?72%，主要是公司主要客户涉及?全新开发的产品、商改（设计改进，商用车十分频繁）产品或?B 点开发（原先一家供货，?增加一家时新增的供应商为?B 点）等情况时，产品的价格需要双方确认并达成一致方可结?算。而公司?2020?年度较?2019?年度上述产品较多，大部分发出商品已送至客户仓库或已被?领用，但价格尚未确定，因此未确认收入，未确认销量，导致成套线束和发动机线束产销?率下降。该部分产品已计入发出商品，2018-2021?年?H1?发出商品期末余额分别为?1,443.16?万元、3,364.66?万元、7,864.87?万元和?8,268.57?万元（根据公司招股书）。 1.2.财务纵览：业绩呈持续上升趋势，2020年归母净利润同比增长167% 公司近三年营业收入持续加速增长，2020?年实现收入?7.66?亿元，同