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磷酸铁锂材料龙头德方纳米专题研究报告 报告摘要： 国内磷酸铁锂材料龙头，技术积淀深厚。公司成立于?2007?年，初期专?注纳米材料开发及产业化，2014?年液相法磷酸铁锂制备工艺成熟并迅速?产业化，近年来营收规模持续扩大。公司创始人具备多年科研经历，开?发的液相法工艺较主流固相法成本低约?0.2?万元/吨，并被鉴定为国际领?先水平。近年来，公司持续加大产能建设，目前已形成?3?万吨产能，未?来规划自有?13.5?万吨、合建?20?万吨产能，保障公司龙头地位。 新能源汽车市场快速发展，磷酸铁锂材料需求增长。磷酸铁锂电池循?环寿命高、成本低，但能量密度较低、低温性能不足。近年来，在新能车?行业市场化驱动下，磷酸铁锂性价比优势显现，同时?CTP、刀片电池等?结构创新一定程度弥补磷酸铁锂短板，磷酸铁锂需求明显回升，在?BYD 汉、 特斯拉?Model 3、宏光?Mini 等爆款车型推动下，2021Q1?铁锂电池?渗透率提升至?44%。预计未来受益动力电池及储能电池推动，至?2030?年全球及国内磷酸铁锂正极需求将达?109?和?202?万吨，年复合增速为?26%和?31%。 磷酸铁锂经洗牌形成高集中度，龙头企业盈利有望恢复。2016?至?2020H1，受需求较弱及原材料碳酸锂价格下行影响，磷酸铁锂正极价格?持续下滑，相关企业盈利承压，行业洗牌，TOP4?企业市占率从?51%提?升至?71%，其中 德方纳米?2019?年市占率?29%，为行业第一。2020Q4?以来，铁锂景气度加速上行导致产能供不应求，产品价格快速上涨。在?此背景下，公司加速扩产并绑定宁德、亿纬等下游大客户，与下游龙头?共成长。 与市场不同之处 市场认为磷酸铁锂能量密度、低温性能等指标弱于三元，仅适用于部分中低端车型，未?来成长空间有限。我们认为在 新能源汽车行业逐步走向市场化背景下，磷酸铁锂成本优势凸?显，同时?CTP、刀片电池等技术从结构上弥补了磷酸铁锂电芯在能量密度等方面的劣势，目?前已有包括比亚迪汉、 特斯拉?Model 3、宏光?Mni 等各个级别车型搭载，未来应用将进一步?扩大。同时受益储能市场发展，我们预计磷酸铁锂正极材料将迎来十年十倍以上需求增长空?间。 市场认为磷酸铁锂产业链利润有限，企业只能以量补价，盈利能力较弱。我们认为，早?期磷酸铁锂市场盈利能力不强主要受行业需求较弱，企业竞争激烈所致。经过近几年的洗牌，?目前无论磷酸铁锂电池还是磷酸铁锂材料市场集中度均达较高水平。龙头企业持续扩产规模?优势显现，同时向低电价、靠近磷源等原材料的地区布局，进一步降低成本。此外，德方纳?米采用独创液相法工艺，叠加自供铁源，成本相较固相法竞争对手可低约?2000?元/吨左右。 一、国内磷酸铁锂材料龙头，技术积淀深厚 在纳米磷酸铁锂领域磨剑十余年，终成行业龙头。 德方纳米于?2007?年?1?月在深圳成?立，2019?年在深交所上市。公司自成立以来，致力于纳米材料制备技术开发及产业化，并?于?2008?年开始将纳米化技术应用于制备锂电池材料。2007-2014?年属于公司研发积累及产?能性能优化阶段，公司陆续掌握纳米磷酸铁锂及纳米管导电液生产技术并申请相关专利，逐?步实现了产业化。2014?年之后，在产业政策大力支持下， 新能源汽车行业持续向好，公司?产品逐步得到下游优质客户认可，经营业绩稳定增长。 公司创始人具备多年科研经历及纳米材料领域研究经历。公司创始人吉学文先生毕业?后曾任空军长春飞行学院科研参谋，拥有?10?年空军科研经历。之后转业做实业，期间吉学?文先生结识纳米材料研究领先人物王允实、孔令涌先生等，创立 德方纳米公司。王允实先生?曾任中科院金属研究院助理研究员，有?20?年从事航天材料研究开发的经历；孔令涌先生从?事纳米材料研发及产业化工作多年，主持多项科技部、工信部等科研项目，是公司核心技术?发明人，自?2005?年任全国纳米技术标准化技术委员会委员，2010?年至今任国际纳米技术?委员会专家等职务，并自?2013?年至今，任深圳市石油化工高级职称评委会评委。 公司控股股东、实际控制人为公司创始人吉学文先生、孔令涌先生和王允实先生子女组?成的一致行动人。截至?2019?年底，其合计持有公司?43.98%股权，其中吉学文先生和孔令?涌先生分别持股?20.28%和?16.15%。 加码产能建设，未来规模将迅速放大。成立以来公司主要依赖佛山德方基地产能扩大贡?献收入，而从未来看，公司多个生产基地产能逐步释放，将支撑公司生产规模快速增长。具?体包括曲靖德方?IPO 及定增募投项目?1.5?和?4?万吨，与 亿纬锂能合建及自建的?10?和?5?万吨?产能；与宁德合建的曲靖麟铁和宜宾江安合计?2?和?8?万吨产能。综合来看，公司未来将形成?自有?13.