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总资产周转率 （Total Assets Turnover Ratio - TATO） （3） 营运能力比率 * 第三十一页，共六十六页。 （4） 盈利能力比率 与销售额有关的盈利能力比率 与投资额有关的盈利能力比率 与净投资有关的盈利能力比率 * 第三十二页，共六十六页。 销售利润率反映了企业以较低的成本或 较高的价格提供产品和劳务的能力。 销售利润率（Profit Margin--PM） * 第三十三页，共六十六页。 资产收益率指标衡量的是企业的资产经营绩效。 资产收益率（Return on Assets） * 第三十四页，共六十六页。 销售收入 销售收入 ROA可以分解为两个比率的乘积 以零售业为例：比较超市和玉器店 * 第三十五页，共六十六页。 权益资本收益率（Return on Equity） * 第三十六页，共六十六页。 财务杠杆能 够扩大ROE 前提 ROA(EBIT)必须 大于债务利率 权益资本收益率（Return on Equity） * 第三十七页，共六十六页。 （单位:$) 公司A 公司B 总资产 1000 1000 债务（利率10%） 0 600 股东权益 1000 400 营业利润 140 (60) 140 (60) 利息费用 0 (0) 60 (60) 净利润 140 (60) 80 (0) 当ROA=14%时， ROEa=14% ROEb=20% 当ROA=6%时， ROEa=6% ROEb=0% 举例说明这一问题 * 第三十八页，共六十六页。 1. 公司的ROA(EBIT)与债务利率之差； 2. 公司的债务资本与权益资本结构。 由此分析我们可以得出公司 权益资本收益率ROE的决定因素有两个 其中：ROA —— 资产总收益率 i —— 债务利率 * 第三十九页，共六十六页。 值得注意的问题 上述公式是在举例的基础上得出的，该公式 没有考虑所得税因素（即假设所得税为零）， 当考虑所得税因素时该公式可以表示为 * 第四十页，共六十六页。 小结 权益资本收益率的计算 公式一 公式二 公式三 * 第四十一页，共六十六页。 澄清以下几个概念： 每股市价 每股收益 每股股利 每股账面价值 （5） 市场价值比率 市盈率 （P/E Ratio） 市值面值比 （M/B Ratio） 股利收益率 （Dividend Yield） * 第四十二页，共六十六页。 （6）两个重要指标 可持续增长率（Sustainable Growth Rate） 这是企业在不提高财务杠杆的情况下， 仅利用内部权益所能达到的最高增长率。 * 第四十三页，共六十六页。 经济附加值（Economic Value Added--EVA） EVA = 税后利润-全部资本成本 = 税后利润 - WACC*总资本 这一指标的优点是：直观而且 不容易忽略权益资本的成本 （6）两个重要指标 * 第四十四页，共六十六页。 杜邦分析法（Du Pont Approach） ——财务比率综合分析方法 权 益 资 本 收 益 率 资产 净收 益率 权 益 乘 数 销售 净利 润率 总资 产周 转率 净收益 销售 收入 总 资 产 销售 收入 成本 费用 销售 收入 其他资产 固定资产 流动资产 销货成本 现金费用 折旧 利息支出 所得税 现金 有价证券 应收账款 存货 其他CA × × ÷ ÷ － * 第四十五页，共六十六页。 杜邦分析图为企业财务状况的分析提供了一个很好的思路，因为它揭示了三个重要的因素 结论 费用的控制 债务的使用 资产的使用 * 第四十六页，共六十六页。 3.3 财务计划模型 阅读书目 《财务管理：理论与实践》（第10版），布里格姆著， 清华大学出版社，p111~128，第4章； 《金融学》，兹维·博迪，罗伯特·莫顿著，中国人民大 学出版社，p74~78，第3章； 《公司金融》（第6版），斯蒂芬·罗斯著，机械工业 出版社，p533~541，第26章。 * 第四十七页，共六十六页。 什么是公司财务计划 （corporate financial planning） 财务计划模型的组成部分 （ingredients of financial planning model） 财务报表预测—销售百分比法 (financial statements forecasting) 外部融资需求