全球金融市场综述(期货与期权市场北京大学,欧阳良宜).pptVIP

政府机构债券的风险 利率风险 由于利率波动而带来债券价格变化的风险 提前偿付风险 由于借款人提前偿付而给债券投资者带来利息损失的风险 信用风险 借款人延期付款或者不还款的风险 测定风险 由于提前还款率设定错误而定价过高或者过低的风险 Dr. Ouyang * 第三十页，共五十四页。 3.3 市政债券 市政债券 (Municipal Bonds) 是由州和地方政府发行的，有违约风险，按偿付资金来源可以分为两类。 普通债务债券(GOB)是以地方征税能力为担保； 收益债券(RB)是以某个特定项目的收入为担保，比如收费公路； 市政债券不缴联邦所得税，因此某些时候，名义收益率比国债还要低； 市政债券通常是某些不能免税的基金的重点投资对象。 Dr. Ouyang * 第三十一页，共五十四页。 案例：橘县破产 1994年12月，美国最富有的县－加州橘县因未能偿还到期债务而宣布财政破产。橘县的财政官未能够设计合适的投资政策，主要资金来源于短期债务，而大量投资于长期债券。不幸的是，美联储从1994年开始就不断提高利率，从而导致债券价格出现大幅下滑。橘县及其附属机构的可投资资产总计76亿美元，然而橘县还另外向市场借取了140亿美元的短期债务。在利率上升的市场环境下，206亿美元的投资总计损失17亿美元，最终导致了橘县破产。 Dr. Ouyang * 第三十二页，共五十四页。 3.4 公司债券 公司债券 (Corporate Bonds) 公司债券是企业为获得长期资本而发行的债务凭证，通常期限为10到30年； 公司债券通常先经过评级(e.g. Moody, Standard Pool)，然后再发行； 多数公司债券是由投资银行承销； 垃圾债券，指的是高风险的次级债券(Subordinate Bonds)； 公司债券的二级市场既有NYSE等场内市场，也有柜台交易市场，但是场内市场的规模占优势。 Dr. Ouyang * 第三十三页，共五十四页。 债券的评级 公司的资质，character，包括经理层的职业操守，公司的既往信贷记录等。 债券的条约，covenants，指的时债券的条款，条款对经理人限制越严格，对投资者的保护越强。 抵押物，collateral，是发行者违约时投资者收回投资的保障。 公司的还款能力，capacity to pay，考察公司的盈利能力。 Dr. Ouyang * 第三十四页，共五十四页。 债券等级 等级 标准普尔 穆迪 信用风险非常低 AAA Aaa 信用风险很低 AA Aa 信用风险低 A A 可投资级 BBB Baa 信用风险高 BB Ba 信用风险很高 B B Dr. Ouyang * 第三十五页，共五十四页。 3.5 欧洲债券市场 与美国债券市场不同，欧洲的债务市场并不是以政府债券为主导，相反地，是以金融机构债务为主； 欧盟的总体债券市场同美国市场相当，但是就流动性和影响力而言，并不占优； 虽然短期利率走向在不同债券市场不太相同，但是长期利率还是比较一致； 虽然不在欧元区内，伦敦金融市场仍然是欧洲金融市场的中心。 Dr. Ouyang * 第三十六页，共五十四页。 3.5 欧洲债券市场 资料来源：欧洲中央银行 债务市场规模 Dr. Ouyang * 第三十七页，共五十四页。 3.5 欧洲债券市场 资料来源：欧洲中央银行 债务市场规模（按发行者分类） Dr. Ouyang * 第三十八页，共五十四页。 * * 全球金融市场综述 Introduction to Global Financial Markets 欧阳良宜 北京大学经济学院 Dr. Ouyang * 第一页，共五十四页。 内容提要 金融市场概览 介绍金融市场的分类，证券类别以及参与者 货币市场 按货币工具类别介绍货币工具流通的市场 债券市场 按债券类别介绍国外的债券市场 股票市场 介绍股票市场的运营和交易 Dr. Ouyang * 第二页，共五十四页。 1. 金融市场概览 货币市场和资本市场 （Money and Capital） 按金融工具的流动性分类 初级市场和二级市场（Primary and Secondary) 按证券的发行和交易分类 场内和场外交易市场（Exchange and OTC） 按交易的场所分类 Dr. Ouyang * 第三页，共五十四页。 中国股票上市首日涨幅 样本包括1996－2000年间在中国上市的749家A股上市公司，均值为245.56%，中位值为128.96% Dr. Ouyang * 第四页，共五十四页。 债券 定义 债券是发行人向投资者借款并承诺在将来支付利息，偿还本金的书面证明。 特征 面额 票面利率 偿还期限 零息债券 债券以低于面值的价格出售，在到期之前并不支