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财务杠杆系数是指企业普通股每股收益 （或企业税后利润）的变动率相当于息税 前利润变动率的倍数。其计算公式为： * 第六十页，共九十七页。 DFL——财务杠杆系数； ΔEPS——普通股每股利润变动额； EPS——变动前的普通股每股利润； ΔEBIT——息税前利润变动额； EBIT——变动前的息前税前利润。 上述公式还可以推导为： I为债务利息； * 第六十一页，共九十七页。 例：某企业全部资本为150万，负债比率为 45%，负债利率12%，当销售额为100万 元，息税前利润为20万元时，则财务杠杆 系数为 从计算表明，当该企业的息税前利润增加1 倍时，每股收益将增加1.68倍。 * 第六十二页，共九十七页。 财务杠杆系数说明的问题： ①财务杠杆系数表明息前税前利润增长引起的每股收益的增长幅度。 ②在资本总额、息前税前利润相同的情况下， 负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但财务风险越高，预期每股收益也越大。 * 第六十三页，共九十七页。 5、控制财务杠杆的途径 负债比率是可以控制的。企业可以通过合 理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆 利益抵消风险增大所带来的不利影响。 也就是在风险与收益之间作出权衡，找出 一个最佳结合点。 * 第六十四页，共九十七页。 三、联合杠杆（总杠杆）系数 通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为联合 杠杆（总杠杆）。 联合杠杆的作用程度，用联合杠杆系数（DCL或 DTL）表示，它是每股收益变动率与销售变动率 的比率，是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积， 计算公式为：DCL=DOL·DFL 或 * 第六十五页，共九十七页。 例：某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆 系数为2，则总杠杆系数为 DCL=2×2=4 总杠杆作用的意义：可看到经营杠杆与财 务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一 总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有 很多不同的组合。 一般来说，经营风险大的企业，应采用低 负债比率，以降低财务风险，使总风险程 度不至于太大。 * 第六十六页，共九十七页。 第三节 资本结构 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成和 比例关系。 通常情况下，企业的资本由长期债务资本 和权益资本构成。 资本结构理论是公司财务理论的重要内容。 合理安排资本结构可以降低企业的综合资 本成本率，合理获取财务杠杆利益，增加 公司的价值。 * 第六十七页，共九十七页。 二、资本结构理论 资本结构理论是关于公司资本构成、资本成本与公司价值三者之间关系的理论。人们对资本结构理论有不同的认识，可分类为早期资本结构理论和现代资本结构理论。 * 第六十八页，共九十七页。 例：某企业账面反映的长期资金共500万元， 其中长期借款100万元，长期债券50万元， 普通股250万元，保留盈余100万元，其成 本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。 该企业的加权平均资本成本为： * 第二十八页，共九十七页。 综合资本成本率中资本价值基础的选择： 计算个别资金占全部资金的比重时，可分 别选用帐面价值、市场价值、目标价值为 权数来计算。 账面价值：易取得，但与市场价值差别可 能较大，从而失去客观性，不利于决策。 市场价值：能反映企业目前的实际情况。 由于市场价格变动频繁，一般采用市场平 均价格。 * 第二十九页，共九十七页。 目标价值：以债券、股票未来预计的目标市场价值，作为权数。能够体现期望的目标资本结构。它适用于企业筹措新资金决策。 但目标价值难以客观地确定，带有一定主观色彩。通常优先采用市场价值。 * 第三十页，共九十七页。 帐面价值，过去的资本结构 市场价值，现在的资本结构 目标价值，未来的资本结构 * 第三十一页，共九十七页。 四、边际资本成本 1、概念及用途 企业无法以某一固定的资本成本来筹集无 限的资金，当其筹集的资金超过一定限度 时，原来的资金成本就会增加。在企业追 加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上 便会引起资本成本怎样的变化。 * 第三十二页，共九十七页。 边际资本成本率是指企业追加筹资的资本 成本率。 边际资本成本也是按加权平均法计算的， 是计算追加筹资部分的加权平均成本率。 2、边际资本成本率的测算 * 第三十三页，共九十七页。 例：甲公司现有长期资本总额1000万元，其目标资本结构为：长期债务0.2，优先股0.05，普通股权益0.75。现拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算，个别资本成本率分别为；长期债务7.50%，优先股11.80%，普通股权益14.80%，问该公司追加筹资的边际资本成本率为多少？ * 第三十四页，共九十七页。 3、边际资本成本规划 当筹集的资金超过一定限度时，原来的资本 成本就会